事件
洽洽食品公布2016年年报，2016年实现营收35.13亿元，同比+6.09%，归母净利3.54亿元，同比-2.81%，扣非归母净利2.85亿元，同比+2.19%；其中Q4营收9.81亿元，同比+6.48%，归母净利0.82亿元，同比-17.84%，扣非归母净利0.74亿元，同比+6.37%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
投资要点
公司整体收入表现平淡，但新品及电商表现亮眼。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司16Q4实现收入9.81亿元，同比+6.48%（Q1：+13.02%,Q2：+7.02%,Q3：-1.06%）,全年销售呈现季节性。从产品看，葵花籽类收入25.35亿元（营收占比72%），同比+1.99%，跑输公司整体表现,且增速下滑0.31pct。但其中新品焦糖味和山核桃味瓜子收入可观，合计销售约2.5亿，是2016年业绩重要支撑。坚果类收入1亿元（营收占比3%），同比大增421.18%，增速上升151.22pct，新推出的每日坚果反响良好，对坚果类收入贡献较大。薯片类产品实现收入2.13亿元（营收占比6%），同比增3.82%。从地区看，线下同比-2.79%，尤其南方增速下滑5.86%，但电商表现强劲，全年实现1.95亿元（占比达5.55%），同比+50%，公司在电商渠道调整产品结构和单价，与线下销售结构形成差异（线上坚果类产品占比较大，且均价较低）。此外公司海外收入1.77亿元，增速为48.58%，主要由于人民币贬值及公司加大海外推广所致。
原料成本上涨，叠加联营公司亏损，致使公司业绩出现小幅下滑。2016年公司整体毛利率下行1.47pct至31.07%，主要由于包材及原料价格上升，致营业成本上涨（同比+1.08%）。
毛利有所下滑：公司葵花籽类产品由于原料选择优化及包材价格上涨，营业成本+4.74%，导致毛利率下滑1.75%pct，带动公司整体毛利率下滑2.43pct；营收占比76.06%薯片品类，营业成本同比+9.64%，使得毛利率减少3.69pct；不过坚果类产品，受新品带动，毛利率同比+10.13pct，拉动公司整体毛利率上涨1.97%，因此公司整体毛利率略有下滑。
费用支出保持稳健：2016年公司销售费用同比+4.13%，其中由于冠名赞助《偶的歌神啊》等营销费用，广告促销费同比+9.18%，整体销售费用率小幅提升。管理费用下滑，费用率下行0.72%至5.76%，主要由于无形资产摊销费同比-12.58%，营改增后税金同比-57.54%。财务费用率持续为负，同比-62.09%，主要贷款减少，利息支出减少以及汇兑损失。公司整体费用率小幅下滑，同比-1.08%至18.26%。
投资收益下滑显著：公司16年投资收益下滑近3,000万，降幅达到53%，主要由于公司直接持股42.28%的联营企业蔚然（天津）股权投资基金的投资收益由盈转亏所致（2015年实现收益2,027万，2016年亏损137万）。公司毛利下滑叠加投资收益下降使全年净利同比-2.81%，净利率下滑0.81pct至10.22%。扣非归母净利2.85亿元，同比+2.19%。
品类将更趋多元，线上线下协同发展。产品方面，公司17年仍将推进葵花籽新品，预计焦糖味及山核桃味葵花籽17年将合计实现4亿元收入，同时公司将加大坚果类产品的投入，公司拟募资1,500万美元于美国成立，主要以坚果种植、贸易为主；同时，公司未来要把烘焙产品作为发展重心之一，目前已推出曲奇及早餐蛋糕，17年新建烘焙类产品生产线进一步扩产，预计增速将达10%以上。渠道方面，公司17年将加大电商发展力度，目前电商团队总部刚迁至杭州，磨合期完毕后有望发力，预计2017年电商有望实现5亿元收入，增速有望达到150%以上；公司目前国内线下的终端网点数已达30万以上，线下未来将加大海外布局，拟募资1,000万美元在泰国成立子公司，以食品加工及贸易业务为主，凸显公司海外市场拓展意图，预计子公司成立后海外收入有望加速增长。
盈利预测及投资建议：预计公司2017-2019年收入将分别为39.0（+10.9%），43.5（+11.7%）及48.9亿元（+12.5%），EPS分别为0.78元（+11.4%）、0.9元（+18.4%）及1.07元（+18.9%），对应PE为21x、18x及15x。公司为国内细分零食行业龙头，17年新品及电商有望发力，同时海外市场存拓展预期，未来业绩前景向好。维持"增持"评级，建议积极关注。
风险提示：宏观经济放缓、区域拓展不及预期、食品安全问题