投资要点
事件：新洋丰发布2016年年报，实现营业收入82.76亿元，同比下降13.96%；实现净利润5.63亿元，同比下降24.68%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】按13.15亿股的总股本计算，实现每股收益0.43元，每股经营性净现金流为0.57元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中第四季度实现营业收入15.33亿元，同比下降0.60%；实现归属于上市公司股东的净利润2620万元，同比下降78.27%；单季度EPS 0.02元。
维持“买入”评级。报告期内，我国化肥市场整体低迷，公司通过积极的营销策略，实现磷复肥销售量443万吨，同比增长5.68%。公司营业收入同比下降13.96%，主要原因包括：1）公司产品均价同比下降；2）化肥增值税恢复增收后（2015年9月开始），表内收入需扣除13%增值税；3）本期公司运费结算方式改为由客户承担，运费从售价中被剔除。公司综合毛利率同比下降2.64个百分点至16.13%，主要是由于报告期内磷复肥产品价格持续偏弱，盈利能力明显下降所致。此外产品结构、增值税政策和运费结算方式变化对公司综合毛利率也起到影响作用。公司期间费用率同比下降1.85个百分点至6.85%，其中由于运费变为客户承担，销售费用率同比下降1.63百分点。上述因素综合作用导致公司业绩同比下降。
新洋丰传统化肥业务产业链完善、成本优势突出，伴随产品结构优化和营销模式创新，有望在市场份额上继续维持行业领先。同时公司通过参股新型农业企业等，继续推进向现代农业服务企业转型，可望开拓全新发展空间。我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.53、0.65和0.78元，维持“买入”的投资评级。
风险提示：化肥市场持续低迷的风险；现代农业拓展慢于预期的风险。