配方颗粒行业的龙头。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中国中药是配方颗粒行业的市场领导者，占据配方颗粒行业近50%的市场份额。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）得益于收购天江药业，2016年中国中药的配方颗粒业务已成为公司主要收入来源和利润增长点，占全年收入66.7%。随着国内政策导向以及配方颗粒市场的逐步开放，我们相信配方颗粒业务将继续保持强劲的增长动力。我们预测配方颗粒业务在2017/18/19年将分别录得23.0%/21.2%/19.8%的增长。
中成药业务将恢复平稳增长。2016年，中成药业务受到多方面政策影响：两票制引发的渠道去库存、二次议价及药品招标，其中去库存对中成药业务影响最大。尽管2017年政策犹存，由于渠道去库存已于2016年基本完成，我们相信2017年中成药业务将恢复温和增长。
我们预测2017/2018年核心净利增速将达到18.7%/20.9%。由于配方颗粒业务的强劲增速以及中成药业务恢复温和增长，我们预测2017/18/19年总收入将分别增长16.1%/16.5%/16.3%。此外，配方颗粒业务增长带来的毛利率改善以及经营利用率的提升将进一步带动核心净利润的增长，我们预计核心净利润将于2017/18/19年分别增长18.7%/20.9%/20.2%。
首次覆盖，予以买入评级，目标价5.3港元。中国中药目前估值为2017/18/19年预测市盈率15.1倍/12.5倍/10.4倍。2016 -2019年公司核心净利年复合增长率预计为19.9%，我们认为公司现在处于被低估状态。我们看好中国中药的配方颗粒业务以及未来几年较高预见性的盈利能力。首次覆盖，予以买入评级，我们通过5年的折现现金流模型给予目标价5.3港元（WACC:10.6%，beta: 0.9，终值增长率: 3.0%）。我们的目标价代表着2017/18年预测市盈率18.1倍/15.0倍，与同业上市公司的18.5倍/16.1倍估值基本一致。