从公司2016年全年经营上看，杭州银行的业绩基本符合市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】全年利润增长的主要驱动因素来自生息资产规模扩张32.47%、手续费收入增长73.48%以及成本收入比压缩至30.23%（-1.3pcts）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）单季度来看，4Q2016公司营收增长2.36%，预计投资收益实现弱于前三个季度是导致营收端下行的主要原因之一。
全年规模快速扩张（YoY 32.11%），结构持续调整在资产端，贷款（YoY14.10%）和债券投资(YoY 72.26%)增长积极，同业投资收缩(YoY -22%)。
从负债端来看，同业存放（YOY 48.06%）及发行债券（YOY 83.59%）快速增长，对负债吸收形成有力补充。我们预计，随着MPA考核及同业监管的趋严，规模扩张速度将有所放缓。
从定价上看，公司资产和负债端的定价下行趋势有所减缓，年内累计息差小在继续收窄至至1.98%。全年来看，负债端成本改善很部分对冲了资产端收益率的下行，但货款重定价和营改增因素使公司净息差下降28 bp.由于资金端的持续收紧及资产端行业竞争激烈，公司净息差2017仍存压力。
非息收入方面，随着托管业务和投行业务的快速发展，托管手续费、债券承销手续费收入快速增长。
不良率升至1.62%，处置力度仍然较大，逾期及关注类贷款数据边际改善。
公司2016年年末不良贷款余额40.04亿元，较上年末上行10.67亿元。
报告期末不良率为1.62%，较上季度上行了26bps。公司全年提了43.68亿元的坏账准备，年化信用成本为1.77%，期末拨备覆盖率为186.76%，比年初小幅下行6.67个百分点，拨贷比提升至3.03%。尽管名义不良指标均继续上行，但我们也关注到公司贷款逾期率有所下行，关注类贷款数据改善以及2017年一季度不良率下降，或指向不良趋势有边际变化。考虑到公司不良暴露比较充分以及2017年浙江地区经济率先企稳，我们预计2017公司资产质量改善是大概率事件。
我们小幅调整公司2017年和2018年EPS至1.72元和1.93元，预计2017年底每股净资产为16.45元（不考虑分红），对应的2017年和2018年PE分别为12.26和10.95倍，对应2017年底的PB为1.28倍。给予增持评级。
风险提示：浙江地区银行业竞争激烈资产质量超预期波动