“五一”假期前一周市场弱势缩量震荡，周一急跌之后逐步反弹，周四上演V型反转，全周上证综指周跌0.58%，一度跌破3100点，收于3155点；创业板指周涨0.64%，最低跌破1800点，收于1851点；深证成指与中小板指均下跌0.77%，同样表现弱势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】结构上，前期深度调整的雄安板块再次活跃，同时环保和次新股也出现明显的反弹，另外，金融和TMT（电子、传媒）也表现较好。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
市场快速回调，出现“倒春寒“，我们在前期提示风险，得到市场验证，本次市场下跌是多重因素作用的结果，主要由于盈利修复逻辑面临挑战，同时政策提升风险偏好逻辑受阻，而金融防风险以及监管加码、流动性扰动加大之下助推风险集中释放。我们在上周提出，市场在风险快速释放之后，回落的最快阶段或许逐步过去，维持之前的判断，在各项风险事件逐步落地之后，市场短期有望修复反弹，配置上仍以业绩和估值为基准，在此基础上伴随着政策推进下的结构性机会仍是重点。
一、海外风险事件逐步落地，市场风险偏好传导对A股压制有所缓和。A股调整前期，海外政治事件不断发酵（法国大选、特朗普政策、朝鲜事件等）致使全球风险偏好降低，大宗商品和全球主要股市回落、黄金上涨，间接传导国内市场，对国内的风险偏好提升形成压制。但随着法国首轮大选出炉，中间派独立候选人马克龙支持率位于首位，极右翼代表勒庞支持率下降，这缓解了全球风险偏好的下降，欧美日等全球主要股指上涨，大宗商品反弹；另外，美国特朗普公布了税改方案，税改计划主要集中于减少企业税率、降低个人税负、增加海外税收三个方面，前期由于特朗普医改方案遭否，市场对其政策执行产生担心，此次减税政策的重启或进一步提振其对政策落实的信心；另外，朝鲜事件也暂时缓和，英国脱欧谈判也开始启动，这些事件的不确定性有所减缓。整体上来看，海外事件的暂时缓和海外市场转暖对国内市场的影响有所缓和。
二、国内经济和企业盈利回落，拖累A股估值中枢的上移。4月份，中国制造业PMI为51.2%，低于上月0.6个百分点，增速比上月有所回落，但继续位于扩张区间，从主要分项指标中来看，需求（订单指数）、生产指数均出现回落，价格（原材料购进价格、出厂价格）也出现下降，库存指数出现回升。而从中观数据来看，4月下游房地产和汽车销售乏力，发点耗煤增速回落，粗钢产量增速也出现微幅回落，以上均表明经济短期面临回调。在工业企业利润一季度创出28.3%的增速，A股上市公司一季报业绩增速达到20%后，随着PPI增速高点出现，房地产调控的加码效应显现，以及金融防风险、去杠杆下对实体融资的影响，经济和企业盈利在二季度承受压力并面临着回调，盈利修复逻辑对市场的贡献逐步消退，分歧加大拖累估值中枢的上移。经济虽然在二季度面临走弱压力，但中期经济新平衡仍构成市场核心估值中枢的支撑，后续虽面临压力但预计回调幅度有限，企业盈利短期虽面临走弱但重回悲观预期的可能性较小。