合生元研究报告：高华证券-合生元-1112.HK-给予中性评级，目标价25.1元-170520

股票名称：合生元	股票代码： 1112.HK	分享时间：2017-05-20 16:38:22
研报栏目：港美研究	研报类型： (PDF)	研报作者：
研报出处：高华证券	研报页数： 1 页	推荐评级：中性
研报大小： 67 KB	分享者： cao****ing	我要报错

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【研究报告内容摘要】

高盛发表研究报告，指出合生元(21.7,0.30,1.40%)（01112）5月12日举行分析员会议后股价下跌13%，令市场最感意外的是合生元披露与外资合营公司PGT的协议，PGT有权于2020年9月回购中国Swisse业务。业务回购协议，外资合营公司PGT有权回购中国Swisse业务。
该行指出，合生元5月12日公布了对中国Swisse的四年品牌投资，预期市场将关注其如何平衡澳洲及中国业务，若中国Swisse于2019年9月至2020年期间因政策风险等短期因素而令业绩表现较差，PGT可在协议下以较低价钱收购中国Swisse业务（选项A）。
此外，高盛又指虽然协议早于2013年签下，但这是合生元首次就事件作出披露，该行指不能预测PGT作何选择，但预期中国Swisse2021年预测自由现金流在PGT选择A项或B项的情况下，将分别较没有此协议下调33%及18%。高盛将合生元目标价由26.2元下调至25.1元，评级“中性”。