事件：陌陌发布一季度财报，报告期内净收入同比增长421%至2.65亿美元，超一致预期8%；归属股东净利润同比增长超过10倍至81.2百万美元；排除股份薪酬影响后的Non-GAAP归属股东净利润同比增长615%至90.7百万美元，超一致预期39%；MAU达85.2百万，创历史新高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
直播贡献主要收入增量，与短视频带动用户增长：2015年三季度上线的直播业务实现2.13亿美元收入，继续为总收入同比增长贡献主要增量，收入占比已达80%（图1）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但直播付费用户数和直播收入的环比增长已下降至17%和9%（表1）。直播付费用户目前达410万，DAU渗透率较上季度提升1%至24%。同时2016年上线的短视频DAU渗透率已达46%。直播与短视频作为公司整体战略的开端，已经在迅速渗透的同时带来持续的用户量增长和粘性提升，整体MAU自2016年开始以3-5%的增速逐季环比增长（表1），DAU平均使用时长提升12%至46分钟，使用频次也有所提升。
视频社交推动各项业务高速增长：在用户基础上，公司投入PGC，与UGC结合打造内容生态，并计划持续推出新玩法。虽然直播业务趋稳，但视频社交的开发才刚开始。一季度收入中除直播外，增值服务（含会员订阅和16年四季度上线的虚拟礼物收入）、移动营销、移动游戏均实现高速增长，分别同比增长54%、45%、56%至2290、1790、1160万美元。
投资建议：随着用户体量扩大（我们预计至2017年底MAU达到9500-9700万）和内容的丰富，公司的信息流广告、自研游戏等业务空间巨大，高速增长可持续。根据Bloomberg一致预期，公司2017-19年摊薄EPADS分别为1.22、1.73、2.32美元，对应PE为31x、22x、17x，对应2017-19年复合增速38%，PEG为0.8x。公司预计2017年第二季度收入为2.83-2.88亿美元，对应同比增长186-191%，高于此前一致预期。
风险提示：短视频与直播领域市场竞争加剧造成用户增长乏力或粘度下降；公司预计二季度开始增加市场营销投入，造成利润率回落等。