5月保费前瞻–增长势头趋缓，价值改善趋势不变
 ■我们预计，5月份主要上市公司个险新单保费增长放缓，5月单月各公司的新单保费增速或同比下降
 ■由于今年前四月增速超预期，我们预计各公司1-5月的NBV增长均值在40%左右
 ■我们维持今年全年行业优质个股依然有20%左右上升空间的判断。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们的行业首选是价值股新华保险和中国财险
 5月单月或负增长，累计增速依然强劲
我们预计5月份行业整体增长趋缓，主要公司个险新单保费单月或负增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）主要原因是各公司今年前4月增长强劲，大超预期，因此为了使今年基数不至于过高导致明年增长压力太大，各公司将重点从做规模逐渐调整至增员和培训上来。从累计数来看，今年前五月各公司增长依然强劲：在个险期缴新单方面，我们预计，今年前5个月，平安/太平/太保/新华/国寿的新单保费同比增长分别为60%/60%/45%/35%/20%；在银保期交新单方面，我们预计，今年前5个月，平安/太平/新华/国寿的期缴新单保费同比增长分别为100%/90%/35%/25%；我们估算，今年前5月，平安/太平/太保/新华/国寿的简单计算的标准保费（APE，期缴新单+趸交新单/10）同比增速分别为60%/55%/40%/23%/18%。我们推断太保、新华和国寿的新业务边际将有显著改善，推动前五月NBV增速超过标准保费的增速。需要特别指出的是，新单期限进一步拉长和健康险占比进一步提升，新华保险新业务利润率提升或将超预期，其NBV增长大概率超过我们目前的估算水平。
上涨并未完，优秀公司估值还有不错的修复空间
 5月份，主要港股寿险股修复性上涨10%-20%之间，跑赢了恒生指数。我们认为目前优质公司依然有2成以上的上涨空间，主要是因为负债端的改善带来的估值修复并未完成，目前行业平均估值水平为0.8x 2017EP/EV，距离较合理估值（1-1.2x P/EV，对应十年期国债收益率3.5%，保险公司长期投资收益率4%-4.5%之间）尚有不错的修复的空间；考虑到今年强劲的EV增长（平均15%以上，优秀公司如新华或达到20%以上），强劲的1H17半年度业绩和进入四季度滚动到18年后更有吸引力的寿险股估值将持续的吸引资金来配置保险股。我们判断未来保险股上涨或许不如5月份凶猛，但是会更加可持续。
推荐买入价值股新华和PICC
目前中资寿险公司平均估值水平为0.8倍2017EP/EV，低于上市以来平均水平1.2个标准差，估值吸引。在目前时点来说，短期来看，市场在前期获利和担忧6月份美国加息的背景下，或许会出现短暂的回调，但是随之而来的业绩期或将支撑保险股新一轮的强劲表现，因此，我们认为投资者可以忽略短期波动的影响，将关注点转移到低估值和公司基本面改善上来。我们继续推荐新华保险和中国财险。