投资要点
收购事项：中集集团2017年7月6日公告，中集安瑞科、南通太平洋不管理人订立了投资协议书，中集安瑞科人民币7.99亿元的对价，收购南通太平洋全部股权以购买其重大资产，待法院裁定批准重整计划后，中集安瑞科将成为南通太平洋全部股权的合法拥有人，南通太平洋将成为中集安瑞科的全资子公司。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
事件背景：中集安瑞科于2016年8月至12月间，就收购南通太平洋海洋工程有限公司的全部股份及向南通太平洋和春和集团提供财务资助签订了相关协议。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）因卖方违反收购协议的重大条款，中集安瑞科于2016年6月1日终止了相关协议，并于2016年度计提13.6亿元资产减值拨备。受此影响，中集集团2016年度合并财务报告亦计入相关资产减值准备。
重整计划：按照上述协议规定，南通太平洋须制订使买方满意的重整计划并提交南通太平洋债权人会议批准及法院批准。重整计划须包括对南通太平洋资产限制措施（如有）的解除作出安排。买方在协议签订后制定全面、可行的生产经营方案，逐步恢复并扩大南通太平洋生产。南通太平洋制作重整计划草案涉及的经营方案等内容，以买方制定的生产经营方案为依据。南通太平洋将在管理人的监督下实行经法院批准的重整计划。由于南通太平实际上是破产重整不停工，因此我们预计今后整个重整工作过程将较为顺利。
重整顺利实施，财务风险将有效化解：根据当时的财务资助协议,中集安瑞科已向南通太平洋提供的财务资助的未偿还金额为人民币14.8亿元。中集安瑞科在2016年度已就终止财务资助计提人民币11.84亿元的减值拨备。在批准及实施重整计划后，财务资助未偿还金额的若干部分将予撇销。就中集安瑞科估计，根据由管理人提供的南通太平洋偿还能力分析报告，财务资助未偿还金额于2017年6月30日的公允值估计约为人民币1.91亿元。我们认为重整完成后将对中集安瑞科的财务不利影响得到有效化解。
收购南通太平洋意在LNG产业链：液化天然气（LNG）水上储运和海洋油气模块行业长期仍然看好。南通太平洋营运的液化乙烯气体（LEG）/液化石油气（LPG）/液化天然气（LNG）运输船业务具有良好的行业前景，且其在IMOC型液货罐设计和制造、中小型LEG/LPG/LNG运输船液货系统的生产设计、制造和交付、以及海洋油气模块的生产设计及制造能力方面都拥有过往业绩。南通太平洋的业务和资产对中集安瑞科的现有业务可产生补充不协同作用。本次重整收购符合中集安瑞科将天然气设备及服务价值链自陆地扩展至海洋、自下游扩展至上游的发展策略，有助于中集安瑞科建立海陆一体化的天然气净化、液化、储存及储运能力。鉴于既往经验，我们也相信中集集团有能力取得良好的重组效果。
投资建议：我们在先前的中集集团深度报告《成长历久，价值弥新》中，业绩预测已经考虑了减值变化因素，此次对业绩预测暂不调整。预计2017—2019年中集集团营业收入为575、653、753亿元，归属于母公司的净利润分别为20.7、33.87、49.24亿元，相应每股收益分别为0.7、1.14、1.65元。2017年7月6日，中集集团收盘价为17.8元，我们维持21元的6个月目标价，以及"买入-A"的投资评级。
风险提示：重整收购及南通太平洋重整计划尚须获南通太平洋债权人会议的批准及法院的批准。