投资要点
上半年集运运价同比大幅改善。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2017年上半年，SCFI指数均值860点，同比增长61%，其中一季度、二季度均值分别为865点、856点，分别同比增长64%、59%，集运整体运价明显回升，欧美干线运价同比大幅增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
上半年欧美经济回暖，带动集运需求回升。多项经济指标反映上半年欧美经济回暖，其中欧洲经济持续超预期，主要国家进出口贸易增速亦有回暖。根据Alphaliner数据，2017年前4月，远东-欧洲集装箱运量同比增长4.2%，增速提升0.2个百分点；2017年前5月，远东-北美集装箱运量同比增长5.3%，增速提升1.2个百分点，欧线、美线需求持续向好。
上半年市场运力仅小幅增长。截至5月底，市场运力仅较年初增长0.8%，运力实际交付有推迟，约为年初预计值的80%，预计2017年全年运力增长2.9%。根据Alphaliner数据，2017年上半年远东-欧洲、远东-北美航线投放运力增速为+1.2%、-1.6%，实际运力投放情况大幅好于市场预期。欧线供给集中在三大航运联盟，仅有1.1%运力不在联盟中；美线集中度略低于欧线，约有8.7%运力不在联盟中。
预计集运市场供求边际改善，继续看好行业复苏。集装箱运输市场咨询商Alphaliner每月会对集运市场供求作出预测。2016年12月，Alphaliner预测2017年需求增长1.6%，供给增长4.8%，随着需求持续超预期，3月份Alphaliner上调需求预测至2.7%，5月份再次上调至4.6%，而随着部分运力交付推迟，5月份将供给增速预测下调至3%，5月份首次预测2017年供求关系边际改善。最新对集运市场供求关系的预测较年初已经发生逆转，我们预计行业整体供求关系边际改善。
旺季供求关系继续向好，盈利弹性可期。三季度是集运市场传统旺季，历史数据表明多数年份三季度运量及运价都较二季度环比增长。我们基于一定假设估算了中远海控旺季的盈利弹性，悲观、中性、乐观假设下，预计今年Q3中远海控净利润将达到7.5、17.5、30.5亿元。
投资建议。我们在去年11月的报告《通往复苏之路，迎接向上的弹性》中率先提出看好17年集运业复苏，需求企稳及市场集中度大幅提升将带来运价向上的弹性，此后持续发布《十年等一回，迎接航运业复苏和铁路改革》、《中远海控：集运运价表现强劲，盈利预期大幅改善》、《为什么我们看好航运业复苏——对短中长期供求关系的再论述》等报告，持续跟踪推荐。2017年7月9日晚，中远海控公告计划收购东方海外，一方面将带来市场集中度进一步提升，有利于行业复苏；另一方面将带来中远海控业务规模、行业地位、竞争力的提升，产生协同效应，有利于公司发展的同时增厚公司业绩。我们认为集运市场市场结构大幅优化，并且供求关系开始边际改善，同时航运业中长期拐点临近，继续看好行业复苏。中远海控将明显受益，同时Q3旺季来临，公司盈利弹性可期。不考虑收购增厚，预计公司2017-2019年EPS为0.36、0.42、0.48元，对应A股2017-2019年PE为15、13、11倍，对应H股2017-2019年PE为10、9、8倍，维持“增持”评级。公司A+H两地上市，目前A股正在停牌，H股正常交易，投资者可积极配置H股。
风险提示。需求低预期、供给超预期、市场恶性竞争、贸易保护抬头、油价大幅波动