国债期货策略
方向性策略：展望后期，关注点将重新回到经济增长方面。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】近期黑色系期货及周期股涨势较好，投资者对经济的认识略有分歧。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为，短期内期货贴水修复，周期股盈利不错，背后原因并不是经济再度出现了明显回暖，新周期启动，而是期货市场和股票市场投资者对经济看法的略微修正，是一种补涨。而反观债券市场，一直也没有反映出经济偏悲观的预期（国债期货没有明显的升水），因此也不存在修正的空间。下周一6月及二季度经济数据公布，如果工业增加值仍维持在6.5%左右，债市将有所突破。按过去一周平均IRR计算，TF1709的理论价格范围是97.90-98.10，T1709的理论价格范围是95.39-96.10。
期现套利策略：
 （1）IRR策略：过去一周，现货表现略好于期货，整体来看，5年期IRR先上行后下行，整体变化不大；而10年期IRR先略微下行再上行，整体小幅上行。目前5年和10年的CTD券所对应的IRR水平分别为3.17%和2.62%。
 （2）基差策略：过去一周，现货表现略好于期货，净基差如我们预期般出现上行。具体来看，5年活跃券中，170007.IB的净基差上行0.1410；10年活跃券中，170010.IB的净基差上行0.1152。目前五债和十债主连CTD券所对应的净基差分别为-0.0161和0.0849，我们认为当前仍是做多基差的良好时机，主要原因有二：（1）如果净基差以较快的速度在短期内大幅上升，做多基差的投资者可以从中获利；（2）如果净基差维持不变，甚至出现下降，那么做多基差的投资者可以将策略变换为正向套利策略并持有至到期交割，当前TF活跃券的IRR水平维持在3%以上，非活跃券的IRR水平可能会更高，将做多基差策略转换为正向套利策略并不会吃亏。
跨期价差方向策略：
本周1709和1712价差如我们预期般下行。整体来看，TF1709-TF1712下行0.160，目前为-0.225；而T1709-T1712下行0.040，目前为-0.035。我们认为后续近远月合约价差将继续下降，原因主要有三点：（1）5、10年国债收益率水平依然较高，分别为3.51%和3.56%，国债期货期权价值接近于零，因此近远月合约交割期权的时间价值差异基本可以忽略；（2）强监管、紧货币周期中资金成本易上难下，支撑正值跨期价差的因素，即正的净持有收益，正在逐步弱化；（3）短期来看，在TF合约上，国债期货多头正在由近月合约移仓到远月合约，而这有利于跨期价差的下行。因此，我们继续推荐做空跨期价差，即空1709多1712。
跨品种策略：
过去一周，5年期国债期货合约表现弱于10年期，TF1709对应收益率上行约2BP，而T1709对应收益率下行约4BP，期货对应收益率曲线变平约6BP。我们推荐的多2手TF1709+空1手T1709亏损0.470。上周期货对应收益率曲线变平的主要原因是部分前期做陡曲线的投资者获利了结，以及国债期货多头正由近月合约向远月合约移仓。虽然上周国债收益率曲线也有所变平，但从历史来看，目前价差水平依然较低（5BP），因此我们继续推荐曲线策略为变陡策略，即多2手TF1709+空1手T1709。