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企业盈利能力继续小幅改善。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】今日统计局公布数据显示，今年6月规模以上工业企业利润总额7277亿元，同比增长19.1%，增速较5月小幅回升2.4个百分点（图1）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从行业分布看，下游行业利润改善明显，上游采矿业利润增速有所放缓，但下游原材料和加工工业利润同比增速分别较上月提高6.9和5.4个百分点至22.1%和9.4%（图2）。显示原材料价格涨幅收窄降低了上游行业对下游行业的挤压程度，推动下游行业盈利能力恢复。
原材料价格增速较产成品更快速度下降，以及需求小幅改善共同推动企业盈利能力小幅改善。在工业品价格同比增速下降过程中，近几个月原材料价格较工业品价格呈现出更大的降幅，6月PPI同比增速5.5%，增速与上月持平，而原材料购进价格指数同比增长7.3%，增速较上月下降0.7个百分点，两者之差收窄0.7个百分点。根据统计局公布数据，因原材料购进价格增速放缓快于产成品，而导致6月利润总额增加809亿元，比5月份多增加501亿元。这部分推高同期利润增速8.1个百分点，是利润增速回升的主要原因（图3）。另一方面，需求继续小幅改善，也为利润改善创造了条件。6月工业企业主营业务收入同比增速较上月提高0.6个百分点至13.7%（图4）。虽然出口回升和6月份财政发力推动需求平稳，工业品价格在6月末7月初甚至出现小幅上涨，这将带动企业盈利能力改善。然而下半年整体政策依然将保持审慎，特别是财政政策由于上半年透支了赤字空间，下半年可能相对偏紧，因而需求继续面临放缓压力，这将持续带动工业品价格下行。特别是在4季度，随着基数效应显著上升，工业品价格同比增速将大幅回落，进而带动企业利润同比增速在4季度显著跌落。
产成品存款继续下降，企业去库存趋势持续。虽然近期工业品价格保持平稳甚至小幅回升，但企业补库存意愿依然有限。6月工业企业产成品库存同比增加8.6%，增速较上月下降0.7个百分点，连续两个月下降（图5）。显示企业并不认为价格回升在未来具有可持续性。来随着工业品价格持续回落，真实利率将继续回升，这将继续抑制企业补库存意愿。企业将继续在去库存通道内运行。而企业金融风险有所改善，在主营业务收入增速小幅回升的同时，6月工业企业应收账款净额同比增速较5月回落0.6个百分点至9.4%（图6）。显示企业盈利状况持续改善缓解了企业偿付压力，降低了金融风险。然而如果未来企业盈利状况恶化，不排除偿付风险再度上升的可能。
需求三季度平稳四季度放缓，企业利润增速下降或在四季度。本周召开的政治局会议要求各方面要努力工作，尽职尽责为十九大召开创造良好环境，因而十九大之前政策将保持稳定。经济基本面在前期需求平稳和基数因素共同作用下，将继续保持平稳态势。但随着财政空间有限和地方政府债务核查加强，资金来源受限将带动基建投资明显下行，这在四季度将体现的更为明显。同时叠加基数因素上升，工业品价格同比增速将显著回落。企业利润增速或在四季度出现较为明显的下行压力。