港机和煤机业务均出现明显向好势头
分板块来看，2017年上半年公司煤机板块录得收入5.32亿元，同比增长38%；港机板块录得收入6.68亿元，同比增长41%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司煤机板块息税前净利润为3.6亿元，息税前利润率为6.9%，去年同期为亏损4,837万元；港机板块录得息税前利润1.32亿元，息税前利润率为20%，利润总额与去年同期基本持平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）煤炭供给侧改革使煤炭价格在高位维持，有助于公司煤机业务的盈利稳定，而公司在综采设备（CCMU）的不断尝试在现阶段虽然拉低了煤机板块整体利润率，但如果综采设备进入正常的盈利状态，煤机板块的息税前利润率有望回升至10%以上。公司小港机在国内处于绝对龙头位置，而大港机业务由于振华重工（600320 SH）的压制毛利较一直维持在低位，我们认为这也是导致了上半年港机板块收入大幅增加但息税前利润率基本与去年持平的主要原因。
规模效应使公司整体盈利大幅增加
公司2017年上半年实现归属母公司净利润1.32亿元人民币，而去年同期为亏损0.41亿元。公司各板块的收入均出现了明显回升带动公司规模效应集中体现，公司销售及分销成本费用虽然增加了0.76亿元，但对应费用率则下降了3个百分点。公司行政开支缩小了0.9亿元，对应费用率下降了6个百分点。公司在成本控制上效果明显，未来公司在综采设备和大港机方面仍有收入大幅提升的空间，届时规模效应将进一步被放大。
预计2017年ROE将达到3.9%，市净率估值仍有提升空间
根据我们的估算，公司2017年预测ROE将达到3.9%，公司综采设备和大港机未来仍有很大的提升空间，2019年预计ROE将达到5%。同时公司目前处于净现金状态，2016年刚进行过大幅拨备，目前资产质量十分健康。港股工程机械行业2017年平均ROE和市净率分别为4.7%和0.99倍，由于公司ROE水平较工程机械行业稍差，我们给予一定折让，按0.8倍市净率，给予公司1.89港元目标价，维持买入评级。