◆机车、养路机械、海工产品收入增速较快，动车组产品收入大幅下滑
中车时代电气公布2017年中期业绩，上半年实现营业收入65.2亿人民币，同比下降2.9%；实现净利润11.2亿人民币，同比下降12.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上半年每股收益为0.96元人民币，符合预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司中期不派息。
 ◆2017年铁路机车招标规模显著回升，动车组后续仍有招标预期
进入2017年，铁总启动机车招标586台，远高于2016年200多台的招标规模，采购金额达到107亿元。公司上半年机车产品收入同比增长27.5%，我们预计随着此次采购的机车进入集中交货期，公司全年机车产品的收入将增长50%左右。
 2017年铁总启动了多批次动车组招标，其中“复兴号”中国标准动车组启动两批次共154标准列的招标。但由于去年动车组招标减少，公司上半年动车组产品收入仍大幅下滑45.7%。我们暂谨慎预测公司2017年动车组产品收入下滑30%-40%，待后续招标启动后，视情况进行调整。
 ◆城市轨道交通市场高增长正由基建传导至车辆牵引系统领域
 2016-2018年全国城市轨道交通投资将达到1.6万亿，较2013-2015年8000亿的投资额三年翻倍，折合年复合增长率达26%。以城市轨道交通平均五年建设期而言，2014年至今的城市轨道交通固投高增长将从2018年左右开始传导至城轨地铁车辆市场。公司城轨产品在去年高基数的基础上同比增长9.4%，预计明年会有更高增速的成长。
 ◆养路机械新产品打开市场，随行业维持高速增长
养路机械是我们另一块较为看好的铁路设备细分市场。作为产业链后周期的环节，“十三五”期间铁总的养路机械采购量预计较“十二五”期间有40%左右的增长。公司的新产品JJC接触网检修作业车今年获得36列大订单，交货期已排至年底，预计后续仍有招标。上半年公司养路机械产品收入同比大幅增长60%，我们预计全年公司养路机械产品收入将增长50%以上。
 ◆维持“增持”评级
我们预计公司2017-2019年收入分别为149.8/171.9/191.8亿人民币，净利润分别为27.3/32.7/37.0亿人民币，EPS分别为2.32/2.78/3.15元人民币。给予公司目标价41.0港元，对应2017年15倍PE，维持“增持”评级。
 ◆风险提示：铁总招标晚于预期、IGBT产品推广受阻、海外市场拓展不顺