业绩略低于预期，是因为产线改造、行业降价
 2017年上半年，公司营业收入23.97亿，同减0.11%，净利润4.45亿，同减16.56%，扣非净利润3.72亿，同减27.84%；业务方面，动力锂电池收入20.28亿，同增1.57%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，一季度收入11.08亿，同减5.68%，净利润2.02亿，同减34.02%；二季度单季营业收入12.89亿，同增5.57%；净利润2.43亿，同增17.46%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司预计1-9月净利润变动幅度为-13.87%~-5.73%，变动区间6.35~6.95亿。
公司上半年销售费用1.77亿元，同减17.34%；财务费用0.23亿元，同增53.92%，主要由于本期公司贷款增加导致利息支出增加；管理费用2.64亿元，同增11.23%，主要由于动力电池业务规模扩大导致人力与管理成本提高，及股权激励费用摊销；营业外收入0.42亿元，主要由于收到的政府补助增加。
上半年及前三季度业绩下滑，原因主要在于：1.公司上半年度的大范围产线改造与工艺升级，对产能与销售均产生一定程度的影响；2.今年国内新能源汽车动力电池价格普遍下降，导致上半年公司动力电池产品毛利率仅为37.91%，同减10.8%。
高端动力电池将成稀缺战略资源，二线电池龙头积极拓展一线客户
近日，雷诺日产宣布与东风汽车成立新公司，在华生产电动车；特斯拉Model3开始量产，沃尔沃、戴姆勒、大众等新能源汽车战略也在加速落地。随着一线车企跑步进入新能源汽车市场，高端动力电池将成为战略性资源。
 7月17日，按照工信部公告的目录，国轩高科首次进入吉利的帝豪纯电动乘用车（供应三元电池组）与宇通客车纯电动城市客车（供应磷酸铁锂电池组）供应商。预计公司将继续在高端客户群上进行突破，如能每年增加1-2个一线客户，则有望晋级一线动力电池厂商。
公司掌握电池核心材料技术，除负极外其他材料全部自产。今年磷酸铁锂材料产能为1万吨。与星源材质合作8000万平方米湿法隔膜生产线。收购巴斯夫实验室掌握电解液核心技术。公司配股募资建设年产1万吨高镍三元正极材料和5000吨硅基负极材料项目。公司不断垂直延伸产业链，成本优势叠加规模效应可部分对冲电池价格下降的影响。
盈利预测与投资评级
不考虑公司配股，预计17-19年EPS 1.19、1.37、1.84元，对应估值分别为26倍、23倍、17倍。维持“买入”评级，目标价41.1元。
风险提示：新能源汽车销量不及预期；电池降价超预期。