一、事件概述
中国太保发布2017年中报：公司上半年实现营收1775.56亿，同比增加22.7%；归母净利65.09亿，同比增加6.0%；每股收益0.72元,同比增长6.0%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】证金公司大幅增持1.02亿股，持股比例达3.59%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
二、分析与判断
保费高增推动营收增长超两成，税金减少七成，利润超预期增长
上半年公司净利65.09亿，同比增加6.0%，得益于：1.上半年保险营收1637.85亿元，同比增加24.5%，增速为七年以来最高；2.总投资收益247.51亿元，同比增加14.4%，总投资收益率持平，净投资收益率5.1%，增加0.5个百分点；3.受营改增影响，上半年税金大幅减少78.4%。
寿险新单价值率首超40%，新业务价值增长创新高
上半年寿险营收1,105.51亿，同比增加34.4%；新业务价值197.46亿，同比增加59.0%；新业务价值率40.6%，同比增加7.6个百分点。其中，寿险新保和续期业务增速为35.8%、33.6%；健康险收入同比增加73.2%；代理人渠道新业务期缴占比96.95%；长期保障型新业务首年保费同比增加73.8%。公司新业务收入结构改善，保单期限长期化，新业务价值率超预期增长，看好公司新业务价值继续增长。
内含价值、剩余边际双轮驱动，公司价值稳健增长、利润逐步释放
上半年公司内含价值2714.54亿，较上年末增长10.4%；客均保单数1.69个，同比增长3.0%；保单持续率（13及25个月）分别达94.1%和88.9%，同比增加2.3、1.4个百分点；退保率为0.8%，同比下降0.4个百分点。期末公司剩余边际2157.49亿，较上年末大幅增长25.0%。看好保单结构优化促进内含价值提升，剩余边际支持未来利润释放。
非车险扭亏为盈，农险快速增长，产险迎来新发展机会
非车险业务三年内首次盈利，得益于上半年农险原保费收入19.42亿，同比增加119.7%。公司大力发展创新产险，并大力推广“e农险”服务，看好非车险业务增长空间。产险综合成本率98.7%，同比下降0.7个百分点，其中综合赔付率、综合费用率同比分别下降0.3、0.4个百分点。综合成本率不断下降、非车险业务向好发展，产险迎来新机遇。
积极配置固收权益资产，投资收益高增接近四成
公司投资资产规模较上年末提升9.5%。公司把握上半年利率上升、蓝筹股和港股通行情带来的投资机会，配置固收资产投资比例为80.39%，权益类资产投资占比14.94%。上半年总投资收益增长14.4%，净投资收益284.78亿，同比增加37.3%。
三、盈利预测与投资建议
业务结构主营业务增幅创新高，大力发展保障型产品提升死差益，新单价值率高增。我们看好公司未来发展，预计中国太保2017年NBV244.7亿，EV2781.8亿，合理估值P/EV1.5X，给予强烈推荐评级。
四、风险提示
 1、资本市场大幅波动；2、产险业务发展不及预期；3、寿险新单增长不达预期。