一、事件概述
航天电子发布2017年半年度报告：实现营收55.83亿元，同比增长18.53%；归母净利2.09亿元，同比增长30.71%；基本每股收益为0.078元，同比增长14.29%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
二、分析与判断
市场开拓力度加大，业绩增速较快
业绩驱动因素：①军品方面，加大市场开拓力度，中船重工、航空工业、兵器工业等建立合作关系。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）②民品方面，航天应用产业发展加快。电线电缆签订多个重大合同，读卡器芯片市场份额第一，子公司航天长征新风净化系统成功进入郑州市场。2017H1，公司累计交付整机产品、电连接器、继电器、军品电路102万多只(套)，生产军用电缆6442km。
业绩增速快于营收增速原因：营收同比增长18.53%，而归母净利同比增长30.71%，系因发行股份购买资产致使2016年1-5月份实现的净利润中含有少数股东权益，并表计算归母净利时被扣除。
 “十三五”航天高密度发射，拉动航天军品业务持续增长
 ①公司的惯导产品、测控通信系统、传感器等设备已在天宫二号、神舟11号上列装，多种产品参与长征7号和大型长征5号火箭首发。②“十三五”期间，北斗导航系统加速全球组网，预计将再发射30多颗卫星。高分五号卫星，风云四号气象卫星、火星探测卫星也将实施发射。我们判断，航天产业全面提速发展将直接推动公司军品业务快速增长，增速有望维持在20%左右。
系统级产品成为业绩增长新亮点
 ①精确制导炸弹是航天科技集团唯一总体单位，产品优势明显，“飞腾”系列产品具有一定知名度。②公司具有装备发展部无人机研制生产资质，是全军无人机型谱项目研制总体单位及无人机系统集中采购合格供应商名录单位，多个型谱无人机多次以第一名成绩中标军方采购，未来将形成公司新的利润增长点。
航天科技集团混改试点
 ①目前，航天科技集团目前资产证券化率15%左右，预计“十三五”之后达到45%，九院是航天科技集团资产证券化的试点单位，航天电子是九院旗下唯一上市平台，或将受益于集团资产证券化率提升。②九院从事航天专用计算机、半导体以及混合集成电路的771所，从事惯性捷联系统、惯性平台系统以及惯性仪表的13所等盈利能力较强的核心优质资产尚未上市，若注入后将增厚公司业绩，提高公司估值。
三、盈利预测与投资建议
预计2017-2019年EPS为0.21/0.25/0.32元，对应PE为45/37/29倍，维持“强烈推荐”评级。
四、风险提示
军品业务不达预期；航天发射不及预期；院所改制进展不及预期。