投资要点
 1H17必需消费品需求端有超预期表现，可选及必选消费升级趋势显著：1H17港股上市公司业绩发布落下帷幕，年初以来的宏观经济回稳，三四线城市棚改货币化伴随消费升级，必需消费品需求端上半年尤其二季度有超预期表现，集中体现在乳品、饮料、休闲食品，可选及必选消费升级趋势显著，休闲食品、茶饮料、纺织服装的需求升级趋势在业绩上有明显体现。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据港交所分类，1H17消费品制造业及服务业收入分别同比增长8.34%及10.4%，较2016年分别4.6%和1.7%的收入增速有所提升，是2015年以来收入增速最快的一期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，食品饮料、纺织服装的收入增速分别从去年的-3%和-0.7%提升至2.2%和1.8%。零售行业收入同比下滑0.42%，较去年3%的跌幅有所收窄，餐饮行业整体收入规模略持平于去年同期，但火锅行业相关标的表现突出。需求端回暖带来多数子行业竞争格局改善，行业整体的周转及运营指标表现良好。
消费品制造上半年毛利率承压，费用控制好于预期：1H17化工原料价格涨幅快于农产品价格涨幅，消费品包材成本压力较大，多数消费品公司呈现毛利率下行趋势，港交所分类消费品制造业板块整体毛利率1H17同比下滑近1ppt，但我们也看到部分行业龙头如万洲国际、蒙牛乳业、达利食品及安踏体育通过成本控制、提价及产品结构改善毛利率显著提升。需求端向好，行业竞争格局改善，成本压力下消费品企业的费用控制力度增加以保障整体盈利能力，消费品制造业板块整体销售费用率/管理费用率较去年底环比下降0.5ppts/9ppts。蒙牛乳业、伊利股份、光明乳业、统一企业和康师傅等龙头企业的费用控制优势显著，H&H、达利食品及周黑鸭处于新品推广及品牌投入期，费用投入有望有效转化为未来业绩。
投资建议：我们仍坚定年初以业绩为核心的投资主线：1）建议关注稳定增长盈利提升有弹性的行业龙头蒙牛乳业、万洲国际以及增长趋势稳定的安踏体育、呷哺呷哺、颐海国际；2）业绩拐点的标的，包括双主业增长确定性提升的H&H国际、国内及整合业务拐点已现的好孩子国际，以及下半年业绩将受益于新品、新店的都市丽人；3）关注明年新品、新产能有释放空间的达利食品及周黑鸭。
风险提示：食品安全、竞争恶化、新品不达预期、原材料显著波动