摘要
近期宏观数据需辩证看待，由于高温多雨天气叠加环保作用，工业增加值、发电量增速有所回落是正常情况；房地产投资和民间投资增长仍然显著高于去年同期水平，之所以固定资产投资增速会滑落至近几年的最低水平，最主要的原因是国有企业主动去杠杆所致；此外，近期乐观的数据也并不少，经济景气度维持高位和通胀的缓步提升意味着实体经济信心有望进一步提振；实体融资需求仍在稳步提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】8月份社会融资规模、新增信贷同比和环比均在增长，企业新增贷款环比多增1295亿元，同比多增3621亿元；地产商拿地热情高企，在三大因素的作用下，包括房地产商补库存的需求、国家强力推动的棚改计划和近期出台的加快发展集体用地进行住房租赁建设的政策，将对地产投资构成托底作用，预计短中期内房地产投资大幅下挫的可能性很低。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为9月份环保督查结束和整改完毕之后，需求反弹的可能性较大。
环保方面，前期督查影响已兑现，京津冀冬季停止施工政策是影响近期市场心理的主要方面，目前除了天津之外，北京、郑州等市也发布了相关规定，内容和停产时间基本相似，但估计26个城市全部跟进的可能性不大，具体还需观察。目前停止施工政策对于需求的影响并没有市场想象的那么大，首先土石方只是局部作业，其次北京、天津和郑州三地房屋新开工面积占全国的比例很小，第三对于这个问题也不能忽略企业的应变方法。此外，涉及重大民生工程项目无法停止施工的可以申请报批，包括各地基建和棚改的硬性计划，所以估计棚改这块影响不至于太大。
今年环保对于供给侧的管理更为严厉，这也是市场不能忽视的方面。除了停产限产措施之外，今年对于货车超标排放的管控措施也更为严厉，同时还出台了大宗物料实施错峰运输的相关措施，这势必也将对相关商品的供给形成抑制作用。环保对供给和需求的限制，最大的区别在于前值是长期性，后者是短期性，前者是全国范围的去产能和停产限产，后者是个别地区和局部作业工作的停产，前者是发生在产能集中输出的区域，后者只占需求的一小部分，这些区别是投资者不可不察的地方。
整体而言，我们认为需求受到抑制和需求主动减少是完全不同的两个概念，目前市场的情况很明显还是属于前者，在受到抑制的情况下随时都可能出现反弹。