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公司发布2017年三季报：2017年前三季度实现营业收入77.11亿元，同比下降0.31%；归属于上市公司股东的净利润5.01亿元，同比增长14.25%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.69亿元，同比增长9.98%；基本每股收益0.6924元，同比增长14.25%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
乌镇、古北保持两位数增长，山水酒店表现稳定
 2017年前三季度，公司营业收入同比微降0.31%，归母净利和扣非归母净利同比分别增长14.25%和9.98%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）景区方面，前三季度乌镇接待游客802.65万人次（+13.76%），实现净利润5.97亿元（+23.34%），客单价154.11元（+5.80%）。8月起实施的门票提价以及会议小镇转型成为重要增长动力。目前会议收入已占乌镇全部收入的10%，未来随着高端公寓型会议酒店建成，会议市场与度假市场实现分离，将更有利于会议型小镇实现快速发展。此外乌镇公司Q2获得2.61亿元政府补助亦增厚业绩。前三季度古北水镇接待游客226.61万人次（+17.77%），实现营收7.85亿元（+39.25%），客单价346.41元（+18.24%），京津冀周边游保持火热，此外新开业酒店及部分客房提价推动客单价上涨。在酒店行业整体景气的推动下，山水酒店前三季度营收同比增长13.69%。受宏观经济及项目周期等因素影响，中青博联前三季度营收同比下降13%。
 2017年前三季度公司整体毛利率为26.10%，同比提升2.67pct，其中Q3毛利率同比提升3.57pct，预计主要受乌镇提价影响。销售费用率、管理费用和财务费用同比分别微增0.78pct、0.83pct和0.05pct。
遨游网减亏进行中，产业基金及濮院等外延扩张稳步推进
今年上半年遨游网亏损约1300万元，在今年韩国和台湾遇冷的不利情况下仍实现较大幅度的减亏。目前遨游网正在推进法人化，今后或将引入外部战略投资者。与红杉及IDG合作成立的旅游产业基金已完成首期7亿元（总规模15亿元）募集，除此前公司承诺认购1亿元份额外，诸暨歌斐创峰投资合伙企业（有限合伙）和珠海和谐康旅投资基金（有限合伙）分别认购3亿元，我们看好公司通过产业基金实现优质景区的投资和孵化。今年前三季度，桐乡濮院古镇项目建设顺利推进，预计18年底-19年初开业，建成后与乌镇实现古镇类景区的差异化经营。
结论：
公司是是业绩增长确定、周边游概念的龙头标的。乌镇景区8月门票提价，客流稳步增长下，会议小镇转型带来收入端结构性优化。
产业基金首轮7亿元已募集完毕，景区管理公司有望开启轻资产输出模式，外延扩张预期大幅增强。我们预计2017-2019年公司营业收入分别为112.66、124.55和136.28亿元，归属母公司净利润分别为5.80、6.89和7.43亿元，EPS分别为0.80、0.95和1.03，对应PE分别为25.38、21.36和19.81倍。维持"强烈推荐"评级。
风险提示：天气因素、市场竞争加剧、外延扩张不及预期