本篇报告阐述了对建材各子板块（水泥、玻璃、玻璃纤维等）的市场判断与投资观点，准确预测行业的发展变化是困难的，但基本能把握对大趋势的判断。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】基于对房地产市场的谨慎，行业整体投资评级为“中性”。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）继8月份推出中材科技的锂电池隔膜专题报告，10月初我们推出了中材科技的风电叶片专题报告。伟星新材发布了三季报。
 2017水泥行业投资展望：全国水泥均价有望创新高。2016年我国水泥行业利润达518亿，同比增长55%，（2015年全行业333亿）。通过2017上半年水泥价格行情走势来看，我们上调全年行业利润至725亿，预计全年利润同比增速40%以上（如果三四季度价格表现强势，有望达到协会期望的800亿利润空间），全行业仍值得关注。当前我们对于水泥行业的观点如下：全国水泥价格在量不增的情况下价格超预期的条件，主要原因有几点：（1）自律限产环保高压取得阶段性效果后，龙头企业（中建材、海螺）赚钱意识、信心很足。（2）山东、河南今年较去年限产仍提前了15天，将进一步拉动外来（华东最受益）水泥输入，间接带动其他地区需求。（3）京津冀地区环保执行比去年更加到位。受益标的有：海螺水泥、华新水泥等。
本周水泥观点：价格涨势趋缓，预计未来两周大多地区以平稳为主。本周全国水泥市场价格稳中略有上升，环比小幅上涨0.04%。价格上涨地区主要有江苏南京，安徽芜湖、铜陵和福建宁德等个别市场；价格下跌区域主要是山西太原和贵州遵义，幅度20元/吨。临近10月底，随着天气好转，下游需求稳步回升，市场表现相对较好的地区如华东和华南，大多数企业发货接近正常水平，其他华北、西北和西南等地，因需求偏弱或产能严重过剩，即使处于旺季，也无法达到产销平衡，企业发货多保持在5-8成不等。价格方面，经过前期持续大幅上涨，绝大多数地区价格已处于高位水平，价格涨势趋缓，预计未来两周大部分地区多以平稳为主，局部地区仍会继续推涨。
 2017玻璃行业投资展望：由于地产不悲观，预计全年需求同比增加4.6%，玻璃价格较为稳定，原材料的煤炭纯碱价格成为玻璃利润的变量，如果下半年涨幅较高，玻璃行业利润会低于2016年，反之则不然。股票价格受制于周期整体复苏，但玻璃弹性小于煤炭，钢铁，水泥。整体中性。
本周玻璃观点：目前整体需求尚可，市场价格南北分化。目前全国白玻均价1607元，环比上周上涨3元，同比去年上涨99元。从区域看，本周价格出现了南北地区的区域分化，不再是统一的价格上涨。随着北方市场需求的逐渐减弱，价格调整成为必然；而南方市场则依然处于相对较好的需求水平。本周玻璃现货市场整体呈现高位震荡整理的特点，市场价格出现南北区域分化，信心略有小幅回升。同比去年同期，现货价格有明显幅度的回升，一方面目前行业整体需求尚可；另一方面今年现货价格上涨幅度和频率有别于去年，下游加工企业和贸易商接受程度尚可；同时上游原料价格同比也有明显幅度的攀升，以及环保监管的持续严厉。根据房地产行业指标数据看，调控效果开始逐步显现，对玻璃等材料的需求影响也将在后期体现。短期看生产企业资金相对充裕，压力不大，也是想利用四季度最后的两个月时间，尽量挺价运行，为后期价格调整创造较好的条件。
热塑性玻纤下半年有提价预期，重点关注中材科技、中国巨石。2017全球玻璃纤维需求预计增长6%，供给增长不到5%（新增30万吨，2016基数为700万吨），行业整体供需相对稳定。无碱池窑市场整体走稳，中碱纱市场涨后暂稳。下半年部分品种有提价预期，尤其是热塑性玻纤。若提价则龙头企业中国巨石、泰山玻纤受益最为明显。
重点推荐标的：中材科技、伟星新材、东方雨虹、三棵树、三圣股份。（1）中材科技：新材料龙头，风电叶片（中材叶片，全国第一）与玻璃纤维（泰山玻纤，全国第二）两大主业经营稳健，气瓶业务扭亏为盈，锂电池隔膜业务（中材锂膜）有望成为新的利润增长点。1月初就领先市场给出目标价26元，已经达到。预计2017-2019年EPS为1.01/1.74/2.11元，上调目标价至40元。（2）伟星新材：收入维持较快增速，防水涂料静待放量。公司PPR消费属性强，中长期受益消费升级、集中度提升。未来发展看品类延伸、渠道下沉、区域拓展，前置净水器与防水涂料将打开新市场。预计公司2017-2019年的EPS为0.85/1.04/1.29元，目标价23元。（3）东方雨虹：收入增速是核心指标，毛利率阶段下滑，不改长期增长趋势。防水意识提高，地产行业集中度提升，质量监管和环保要求等促进淘汰落后产能，公司处于市占率加速提升的良好时期，渠道深耕、品类延伸将助力增长。东方雨虹，收入规模十年十倍，值得期待。预计公司17-19年EPS为1.43/2.11/2.91元，我们给出一年目标价36元（目标市值320亿，已完成），三年目标价58元（目标市值510亿），五年目标价86元（目标市值760亿）。详情请关注我们4月份的《防水行业深度报告：防水步入后建筑，雨虹十年十倍长》。（4）三棵树：三费费率进入下降通道，带动业绩增长超预期。公司品牌定位明确，环保健康；零售端深耕三四线城市，工程端持续发力地产大客户，推出股权激励，中长期发展大有潜力。预计2017-2019年EPS分别为1.81/2.62/3.64元，目标价95元。（5）三圣股份：重庆区域商混龙头，市占率持续提升。转型医药制造，并购百康药业、春瑞医化，将大幅增厚利润。埃塞制剂和建材项目有序推进，未来业绩有看点。给予对应2017年30倍PE，目标价32元（已达到）。
风险提示：地产新开工大幅下滑，行业供给超预期，原材料价格波动等。