2017年前三季度营业收入1155.61亿，同比微降2%；归母净利润50.42亿，同比增长5.3%，扭亏为盈；归母净资产636亿，同比增长7.6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
业绩扭亏为盈，18年有望开启高速增长模式。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）前三季度归母净利润50.42亿，同比增长5.3%，扭亏为盈，符合市场预期。三季度单季度实现归母净利润18亿，同/环比增长24%/29%，源自于：1）受益股债市场双双向好，投资收益102亿，同比增长27.5%；2）赔付支出72亿，同比下降30%，主要是期满及年金给付同比下降38%所致。展望未来，公司持续压缩银保趸交业务，750天平均曲线拐点来临，准备金对业绩正面作用将会逐步兑现。
转型最坚定，战略最清晰。取消银保趸交业务计划，聚焦期交，以“调结构”代替“冲规模”。前三季度保费收入898.4亿，同比下降4%，较上半年的13.8%的降幅再缩窄。个险渠道保费713.28亿，同比增长24.3%，占比高达79%，新单保费211.5亿，同比增长27%，其中期交保费194.6亿，占比92%，转型取得成效；银保渠道保费168亿，同比下降51.8%，其中趸交保费仅存0.4亿，同比下降99.8%，转型决心可见一斑。三季度单季度个险保费230.6亿，同/环比60%/20%。重视个险，提高期交，放弃趸交。
新业务价值率大幅提升，EV稳步增长符合预期。据中报披露，上半年新华NBV 71.53亿，同比增长28.8%，符合此前市场预期，其中新业务价值率大幅攀升，上半年高达39.7%，仅次于太保的40.6%；1H17 EV 1420.89亿，较年初增长9.8%，符合预期，其中运营偏差9.08亿，提供正向收益，而投资偏差-4.62亿，而年初这一值为-44.14亿。
投资建议：维持审慎推荐评级，看好公司未来发展前景基于：1）寿险业负债端结构持续改善、资产端受益利率的居高不下、政策端受益监管的松紧有度，长期基本面改善空间最大；2）新业务价值率的大幅改善；3）发力保障业务、发力期交业务，价值提升空间最大；4）取消银保趸交业务，大力发展个险业务，18年保费增速压力最小，18年最具期待。预期公司2017年归母净利润51亿，EV 1555亿，17年市值2200亿，目标价70元，空间15%。
风险提示：转型无法兑现业绩及价值