研究报告：天风证券-站在未来的风口上（续）：风口中的风口-171103

股票名称：	股票代码：	分享时间：2017-11-03 16:31:40
研报栏目：宏观经济	研报类型： (PDF)	研报作者：宋雪涛
研报出处：天风证券	研报页数： 8 页	推荐评级：无
研报大小： 950 KB	分享者： jj****x	我要报错

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【研究报告内容摘要】

企业投资形成的资本存量是经济增长的主要边际驱动力
回顾二战后的美国经济，60年代汽车工业三巨头、70年代化工三巨头、80年代消费行业、90年代计算机和移动通信、2000年的房地产和金融业，宏观投资周期的波动背后，是产业的新旧更替。产业是劳动生产率的载体，长期看企业家总会把钱投到劳动生产率更高的产业中。
资本开支的增长要有相应的税息折旧及摊销前利润增长匹配
税息折旧及摊销前利润除以资本性支出，衡量了行业的投资回报率，成熟行业中只有形成高收入-高利润-高资本投入的良好循环，公司的资本投入和管理决策才可被称为理性。但新兴产业往往在行业初期没有利润产生，这时从税息折旧及摊销前利润是否与资本开支共同增长角度能甄别真伪成长。
政策在风口产业的发展过程中作用不可小觑
政策的补贴一方面可以帮助企业在周期低谷中逆水行舟，换来龙头地位，也可能带来资本的过度涌入，令产业陷入产能过剩的困境，警惕其带来的恶性竞争格局。
风险提示：旧经济的假周期繁荣掩盖新经济的成长

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