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旭升股份研究报告:财通证券-旭升股份-603305-特斯拉产能掣肘拉低增速,静待Model3放量-171113

股票名称: 旭升股份 股票代码: 603305分享时间:2017-11-13 17:48:01
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 彭勇
研报出处: 财通证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 买入
研报大小: 932 KB 分享者: 天****曦 我要报错
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【研究报告内容摘要】

投资要点:
 Model S、X单车价值量趋于稳定,Model 3价值量持续爬坡
作为国内最早进入特斯拉配套体系的供应商,公司一直为Model S、X独家供应变速箱箱体、电池壳体等轻量化零部件,我们测算,配套Model S、X的单车价值量约3600元,目前Model S、X供应链基本稳定,后续配套价值量也趋于稳定。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】作为特斯拉平价放量车型Moedel 3,由于产能掣肘导致放量不及预期,公司目前对其仍是小批量供货,电池壳体等部件尚未进入,我们预计当前配套Model 3的单车价值量约2000元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)按照以往对Model S、X的配套经验,供应占特斯拉需求量70%以上的重要零部件品种一度由3个增加至18个,我们预计,公司配套Model 3的零部件数量将持续提升,单车价值量有望稳步爬坡。
以特斯拉为核心,高举高打,客户拓展顺利进行
公司是国内铝压铸龙头,专注汽车轻量化与新能源汽车领域,具备5万吨铝压铸件的制造能力,能自主制造4400吨以下压铸模具。凭借先进的生产设备、98%以上的铝铸件良率,以及高效的本土化响应,公司成为全球新能源汽车巨头特斯拉核心供应商。以特斯拉为核心,高举高打,公司自上而下拓展客户顺利进行。目前客户涵盖国内外,包括特斯拉、采埃孚、麦格纳、克莱斯勒、北极星、蔚来等。随着国内新能源汽车浪潮来临,公司有望把握产业机遇,进入更多造车势力配套体系。
原材料上涨,配套特斯拉产品降价,毛利率短期承压
 2017年前三季度公司毛利率45.3%,较去年同期下滑约4.8个百分点,核心影响因素为原材料上涨,影响约4个百分点。其次,公司2013年与特斯拉签订的10年合作协议前三年价格锁定到期后,2017年初新一轮的价格谈判下部分产品价格有所调整,降价幅度1-3%,对毛利率产生负向影响。不过随着特斯拉产能瓶颈突破,Model 3放量在即,在规模效应与结构改善的双轮驱动下,毛利率有望企稳回升。
盈利预测与投资建议
预计公司2017~2019年EPS分别为0.59元、1.36元、1.72元,对应2017~2019年PE分别为84.3倍、36.8倍、29.0倍。维持公司“买入”评级。
风险提示
特斯拉销量及产能释放不及预期;公司客户拓展不及预期。
 

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