研究报告：兴业证券-我们对货币政策的看法之二：低超储率下资金面的“脆弱性”-171123

股票名称：	股票代码：	分享时间：2017-11-23 09:02:13
研报栏目：宏观经济	研报类型： (PDF)	研报作者：王涵，贾潇君，王轶君
研报出处：兴业证券	研报页数： 17 页	推荐评级：无
研报大小： 655 KB	分享者：早起的****虫吃	我要报错

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【研究报告内容摘要】

要点
债市连续两天暴跌，今日国开活跃券更是大跌12.5BP。债市暴跌背后，一定程度上是因为银行配置力量没有“接盘”。银行资金为何缺席？本文试图为投资者理清其中的一条重要逻辑链条：低超储率下资金面的“脆弱性”。
1）银行系统缺钱：从资金需求来看，当前超储率已在极限低值附近区域运行；
2）“短缺”下央行的“削峰填谷”：
a）总量勉强够用，结构以短期为主，不续作的风险导致银行融出意愿低；
b）央行盯住的DR007较稳，但其他市场利率波动被放大，凸显“脆弱性”。
3）未来仍会缺钱，超储率可能会继续维持略高于1.0%的低位：
a）“短缺”源自央行货币政策：稳健中性基调=流动性投放远不及去年；
b）宏观审慎：逆周期操作带来汇率双向波动，外汇占款的量不会太大；
c）财政存款释放：年底可能迎来超储率小幅上升，但这仅是暂时的缓解。
4）结构性短缺状态可能长期延续，未来跨年、季的时点流动性或依然“难过”。