我们维持对金隅股份的持有评级，并维持分类加总估值目标价4.45港元（11.3倍2018年市盈率及0.83倍2018年市净率）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们的盈利预测也维持不变。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）该公司作为经营水泥、新型建材、房地产开发和房地产投资业务的综合企业，其对水泥涨价的利润弹性不如大型同业。公司股价能否进一步上涨，将取决于会否有更多关于雄安新区发展的具体细节。
投资亮点
由于具有综合企业性质，公司对水泥涨价的利润弹性相对较低。虽然金隅的水泥业务于2017年前九个月强劲复苏，并录得净利润（扣除非控制性权益）约10亿元人民币，但仅占总利润的三分之一左右，而房地产业务的盈利占比仍然最高。虽然我们对2018年水泥行业抱持正面看法，但金隅股份的受惠程度或不如其他纯粹的水泥企业般高。
房地产业务有望于2018年复苏。2017年第三季物业销售收入同比仅增长8.8%至32.4亿元人民币。毛利同比下跌16.9%至6.73亿元人民币，主要由于期内入账了一些低利润率的项目并导致毛利率由27.2%下降至20.8%所致。在三季度入账的总销售面积为17.3万平方米，同比下滑7%。基于管理层在早前已就2017年提供保守的指引，因此此次表现平平并不令人意外。预计全年的销售面积为91万平方米，同比下降21.2%。然而，管理层为今年预售目标给予正面的指引。预计公司2017年的物业预售金额将达到249亿元人民币，同比增长16%。这应预示着未来几年入账的收入将会不俗。我们预计房地产开发业务收入将在2018年回升至213亿元人民币（2017年估计为162亿元人民币）。
短期内催化剂不多。由于第四季和第一季是华北水泥企业的淡季，我们预计短期内将与公司有关的消息将有限。公司股价进一步上升的空间取决于：（i）有关雄安新区发展的更多信息；（ii）冀东水泥能否继续削减运营开支。