每周回顾：
本周中证军工(7937.97，-7.63%)，上证综指(3462.08，-2.70%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
本周板块融资余额比上周减少7.19亿元至413.43亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
 ■行业阶段观点：
 1、中航军B和军工B级当前净值分别为0.252元和0.329元，净值杠杆分别为5.0倍和3.2倍，预计军工指数分别下跌0.2%和5.80%将触发下折。军工板块共有6支分级基金，集中成立于2014年与2015年，分别是富国中证军工、鹏华中证国防、前海开源中航军工、申万菱信中证军工、易方达军工、融通中证军工，截至2017Q4基金净值分别为113.3亿、79.4亿、57.2亿、19.3亿、4.2亿、1.5亿，合计274.7亿，平均仓位93.8%。对军工板块分级基金历经的5次下折进行统计，下折前20、10、5个交易日，中证军工指数平均下跌26.7%、14.6%、10.3%，下折后5、10、20个交易日，中证军工指数平均上涨7.0%、13.3%、13.6%。我们认为：①下折前指数短期跌幅较大，更多是受情绪面恐慌所致；②下折后暂无再次下折风险，由于分级B的杠杆属性，可能出现较高风险溢价机会；③下折后，由下折带来的军工行业利空因素消除，很快即回归行业基本面，对行业无实质性影响。
 2、本周军工板块再次大幅调整，主要源于跟随市场调整、市场担心个别个股股权质押比例过高及个别分级基金下折的风险带来的恐慌。目前中证军工指数创14年9月份以来3年5个多月的新低，考虑到18年较16、17年行业基本面的改善，且估值上也更有优势，且公募基金重仓持股比例创四年新低，军工板块存在反弹的可能性，当前时点提供了较好的配置机会。07年以来除16年熔断外，1-2月因春季行情因素，中证军工指数均跑赢上证综指，可重点关注1-2月军工板块的投资机会。
 3、18年军工行业基本面存在较大改善。考虑到军品交付5年周期前松后紧、军改影响逐步削弱带来订单补偿性增长、预计18年军费7.2-7.5%左右的增长等，预计18年将是军工订单大年，订单增长率或将呈现较大增长，近期部分军工上市公司的订单公告或业绩预告，基本可反映军改影响逐步削弱的积极变化，而即便16、17年，以航天和电科为代表的军工集团近三年一期的收入增速/利润增速仍分别为16.6%/9.4%、17.3%/25.7%、12.1%/9.4%、9.5%/12.3%，预计18年军工行业整体增速将达到15%以上，甚至更高。此外，军民融合、科研院所改革等军工体制改革将继续深化，与上市公司的相关度或将有所提高，一季度往往存在较强的政策预期，近期军民融合等相关政策不断出台，关注军民融合政策的深入推进及国家级军民融合基金成立等。
 4、估值依然是18年军工板块的核心考量因素。经过2年多股价深度调整，对应18年行业动态估值水平在历史估值中枢50倍以下，具备向上运行空间，部分公司估值甚至已经达到20-30倍，已具备投资价值。但军工行业估值较A股其他行业仍较高，高估值将限制反弹幅度，18年或将呈现明显的阶段性行情。
 5、18年我们建议关注两条投资主线：优选以航空装备为主弹性较大、估值合理、基本面向好的公司，组合关注调整较多、低估值、高增长的军民融合标的。
建议重点关注：【中航光电】、【中直股份】、【中航沈飞】、【中航机电】、【内蒙一机】
 ■风险提示：估值相对其他板块高企；武器装备建设、军队体制改革、军工体制改革等进展低于预期；周边局势走向与市场预期有较大差异