事件：
公司公布2017年业绩，全年营收928亿元，同比增长73%，归母净利106亿元，同比增长108%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
点评：
随产品结构优化、规模提升，公司盈利能力超预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司106亿元的归母净利超出我们此前104亿元的预期，也超出市场100亿元左右的预期，这主要来自于公司产品结构优化和规模效益显现。扣非归母净利92亿元，同比增长132%。营收端来看，63%的增速高于当年销量增速63%，主要源于SUV和中高价位车型占比持续提升，其中SUV销量占比近50%，较2016年提升20个百分点，ASP近7.4万元，较2016年提升0.5万元。2017年公司综合毛利率19.4%，较2016年提升1.1个百分点，17年下半年为19.5%，在上半年的基础上继续提升了0.3个百分点；净利率11.6%，提升1.9个百分点，17下半年为11.9%，较上半年大幅提升0.8个百分点。销售和管理费用率继续下降，分别较2016年减少0.3和1.6个百分点，规模效益体现明显。市场对公司销量预期一般比较一致，但对公司盈利能力倾向于低估，我们认为随吉利车型不断上量，毛利率和净利率的向上弹性很大。
分化之中见真章。进入2018年，公司前两月销量同比大增38%，远高于行业的7%，是增速趋缓行业中的分化佼佼者。基于公司前两年积累的品牌力，随主力车型的2018款以及7款大改/全新车型陆续上市（吉利品牌1款MPV、2款轿车、2款SUV，领克品牌1款跨界车、1款轿车），我们预期公司2018年依然一枝独秀，原车型稳中有增，新车型上量，领克依旧是话题之眼，总销量有望达到168万辆，同比增长35%。
未来领克抢夺主流合资市场，突破成长天花板。当前领克01订单充沛，产能爬坡，经销网络持续扩张，目前接近100家门店落成，年底预计达220家，最终260-280家。预计02、03分别上、下半年上市，携手01贡献增量。为挑战当前国内占比35%-40%的主流合资市场与欧美市场，领克规划了5个工厂，最终设计产能皆为30万。领克体量规模与模块化平台将支撑高利润率，15万元以上主力价位将支撑ASP，单车净利远高于吉利品牌，未来利润可观。2017年领克公司净亏0.7亿元，预计2018年将扭亏为盈，将又是一个新起点。
投资建议：
公司2017年业绩超预期显示强盈利能力，1/2月销售彰显行业分化下的真实力。凡是过往，皆为序章，作为领军自主车企，吉利3.0时代明星车型成就江湖地位，领克接力产品力、品牌力双升。未来，凭借模块化、电动、智能等核心布局，以及日渐积累的品牌力，吉利将持续拉开与竞争对手差距。预计公司18/19年净利增长40%/33%，达到149亿/197亿元人民币，EPS为2.06/2.74港元，对应当前PE为12.5X/9.4X。公司短中长期成长性皆强，维持“买入”评级。
风险提示：上半年行业销售不及预期、价格战力度超预期、领克产能释放不及预期。