投资要点：
　　事件：近日公司公布2017年年报：公司2017年营业收入约75.85亿元、同比增长8.96%；归母净利润约11.43亿元、同比增长36.83%；EPS约0.42元（按最新总股本测算）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司第4季度收入约20.9亿元、同比下降5.8%；归母净利润约3.2亿元、同比下降21.1%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司拟每10股派现3元（含税），分红率达约70.7%、同比提升23.8个百分点。
　　点评：
　　供需表现良好，下半年价格均延续上升趋势，单箱毛利维持近年来高位。
　　销量方面，公司上半年长兴、漳州、醴陵3条生产线进入冷修状态，受此影响公司全年玻璃原片销量约1.03亿重箱、同比下降9.7%；其中下半年销量约0.54亿重箱、同比下降9.2%。
　　价格方面，玻璃行业需求稳中有增，11月行业供给超预期收缩，公司年末库存降至低位（公司2017年末库存天数仅约7天），玻璃价格持续走高。全年公司单箱均价约74.1元、同比提升15.1元，其中下半年约77.9元、同比提升13.2元。
　　成本方面，纯碱、石油焦价格均有显著上涨，全年单箱成本约51.2元、同比提升9.4元，其中下半年成本约55.1元、同比提升13.8元。
　　全年单箱毛利约23.0元、同比提升5.7元，其中下半年约22.7元、同比略降0.6元。
　　财务费用显著下降、股权激励费用大幅提升，单箱净利继续处于高位水平。
　　公司2017年股权激励费用同比提升约1.0亿元、至约1.6亿元，长短期负债结构优化、有息负债下降使得财务费用同比下降1.6亿元、至约1.0亿元。此外，销量下降导致单箱费用摊薄较多，公司全年单箱期间费用约10.5元、同比提升约1.0元，其中下半年约9.9元、同比下降0.7元。
　　全年公司单箱净利约11.1元、同比大幅提升3.8元，其中下半年单箱净利约11.3元、同比下降0.2元。
　　公司原片积极推进国际化、高端化，国内布局玻璃深加工、后续进展值得关注。公司马来西亚基地2条600t/d优质浮法玻璃生产线建成并投入商业化运营，有望受益于东南亚玻璃的高需求及盈利景气；漳州旗滨、长兴旗滨、醴陵旗滨3条生产线技术改造升级进展顺利，在2018年1季度相继投产，原片产品结构有望持续优化；前期公告投资3.72亿元投建高性能电子玻璃生产线（65t/d），进一步布局高端玻璃原片领域。公司国内工作重心向深加工业务倾斜，从外部引入优质深加工团队，前期公司公告合计拟投资约20亿元的深加工项目有序推进，其中浙江节能、广东节能、马来西亚节能玻璃深加工项目合计已投入约4.4亿元，将相继建成投入试运行；郴州旗滨光伏光电基板生产线项目已开工建设。
　　维持"买入"评级。节后原片厂家通过涨价刺激交投（刺激下游补库），价格表现超预期，行业盈利指标持续改善。上周原片库存环比下行，随着采暖季结束及工地停工限制解除，需求有望持续恢复。后续原片景气弹性需关注河北不合规产能再缩减执行力度。公司理顺激励机制，2016、2017年相继完成2轮限制性股票激励，授予股份合计约占总股本的7%，兼顾新老员工、原片及深加工团队，未来深加工布局值得期待。公司承诺2017~2021年在足额预留法定公积金、任意公积金以后，每年向股东现金分配股利不低于当年实现的可分配利润的50%。我们预计公司2018-2020年EPS分别约0.65、0.72、0.80元，给予2018年PE10倍，目标价6.50元。
　　风险提示。1）行业复产产能投放超预期；2）原材料成本超预期上行；3）深加工进展及海外产能盈利不达预期。