18年手游收入预计增>80%，带动游戏业务稳定增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司去年12月29日发布剑侠三端游重置版，画面、视觉效果均有较大改变，可进一步延长游戏生命周期，带来稳定收入，但是由于用户需要时间消化重置版对硬件的较高要求，以及计划下半年在新版本增加新玩法，我们预计2018年该游戏收入同比持平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）剑侠系列手游第一部2018年1-2月的月流水在1亿-1.5亿元（人民币，下同），2018年金山将与腾讯合作，陆续推出剑侠系列手游云裳羽衣、剑侠II及剑侠III指尖江湖。公司预计全年游戏收入增速将达到25%至39亿元，其中端游收入20亿元，较18年保持稳定，占游戏收入49%，手游收入达到19亿元，增速超过80%，主要来自新游戏的推动。
金山云排名TOP 3，收入预计增60%。根据IDC报告，目前金山云是国内排名第三的独立云服务平台（第一第二分别为阿里腾讯），市场占比约为7%。2018年，我们预计金山云收入同比增长约60%，达到21亿元，并继续深耕视频云、游戏云服务，资本开支投入计划较2017年增长超过40%，继续建立数据中心并加大带宽投入。因此，我们预计金山云2018年仍然亏损，但亏损率相较2017年将有所收窄。
 WPS市场仅Office一家竞品，市场份额稳定增长。目前WPS移动端MAU达到1.7亿，PC端MAU超过1亿，并在2017年开始对移动端变现，收入增长明显，同比达32%。公司预期WPS政企的版权授权收入将继续稳定增长，市场占有率继续提高。移动端变现模式包括会员服务以及广告收入，截至2017年底，WPS付费会员达到200万，较年初翻4倍。我们预计2018年，WPS总收入同比增39%至10亿元，运营利润率将超过20%。另外，公司预计2018年完成WPS在A股上市。
估值：受到剑侠三重置版以及春节影响，1季度为公司业务的淡季，1季报后股价可能会有所波动，但下半年由于剑侠三新玩法上线以及剑侠系列手游的推出，我们预计金山全年收入仍然达到36%的增长，我们微调收入预测，但维持此前利润率预期。维持金山买入评级及35.00港元目标价，对应2018年/2019年市盈率为30倍/23倍。