业绩简评
公司2017/2018Q1年营收/归母净利润123.85/19.8亿元，同增52%/52%，归母净利润5.76亿元/3226万元,同增34%/20%，符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
经营分析
业绩稳健增长，在手订单饱满公司发展有保障。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1）公司2017年实现营收/归母净利润123.85/5.76亿元，同增52%/34%，业绩符合我们之前预期（5.69亿元）。2）分业务看，路桥工程施工/养护施工营收同增59%/22%，占总营收比重同比+3.9pct/-2.14pct。养护业务毛利率同减12.17pct，导致公司综合毛利率/净利率，同减1.61pct/0.62pct至12.69%/4.67%。3）2017年公司管理费率/财务费率为3.5%/0.64%，同减1.29pct/0.18pct。4）公司2017年经营活动产生的现金流量净额同减71.45%，系公司2017年施工量大，新开工工程较多，前期采购原材料等较去年同期增加。5）应收账款/存货周转天数同减36/34天，公司营运能力增强。6）公司2017年在手订单254亿，订单营收比达2倍，2018年Q1公司营收/归母净利润同增52%/20%，业绩维系高增。7）经营活动现金流出3.36亿元，主要系Q1工程开工较多，公司为减少材料价格影响支付款项而锁定价格，预付款项同增113%。
基建预期改善公司基本面向好，股权激励+引入战投双轮驱动：1）4月23日的政治局会议提到扩大内需，基建预期有所改善，公司作为山东省公路龙头有望深度受益。“十三五”期间山东省将加大高速路投资力度，公路建设市场规模预计超2000亿。2）公司12月25日公布股票期权激励计划，分年度进行绩效考核并行权，2018/2019业绩目标为5.8/6.0亿，2月6日授予激励对象股票期权。3）12月16日引入山东高速运营管理龙头齐鲁交通，运营里程占山东高速通车里程57%，未来公司有望借力进一步做大做强养护业务。
投资建议
我们预测公司18/19年营收分别为148/178亿，归母净利8.1/10.5亿，维持目标价9元（12
 2018EPS）
风险提示
基建增速不及预期、利率持续上行、材料价格风险、工程施工周期风险。