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百洋股份研究报告:西南证券-百洋股份-002696-火星时代完成并表,职教龙头业绩亮眼-180426

股票名称: 百洋股份 股票代码: 002696分享时间:2018-04-28 16:55:04
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 朱芸
研报出处: 西南证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 买入(上调)
研报大小: 1,144 KB 分享者: lia****ing 我要报错
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【研究报告内容摘要】

投资要点
业绩总结:公司2017年实现营业收入23.9亿元,同比增长15.7%;实现归母净利润1.1亿元,同比大幅增长91%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司拟以2.33亿股为基数,每10股派发现金红利3.5元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增7股。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2018年一季度实现营业收入5.1亿元,同比增加29%,归母净利润1347万元,同比大幅增加1630%。公司预计2018年上半年实现归母净利润4657万元至5384万元,变动幅度为220%至270%。
火星时代并表大幅提升盈利能力。2017年,公司完成火星时代收购,顺利切入创意文化教育领域。在火星时代并表影响下,2017年公司综合毛利率提升4.88pp,三费率增加3.43pp,其中销售费用、管理费用和财务费用分别增长105%、31%和170%。参股子公司广西鸿生源经营效益提升使投资收益同比增加1549万元。
火星时代完成并表,双主业格局奠定。2017年,公司顺利完成火星时代收购并实现并表,至此公司“教育+水产品”双主业运营格局奠定。
火星时代是数字艺术设计教育细分龙头,专注艺术设计教育20余年,具备良好的市场口碑。标的公司覆盖用户界面、互联网等行业31个教育产品,在全国13个城市设立了15个线下教学中心,2017年就业率97.83%,整体优势显著。火星时代2017-2019年业绩承诺分别为8000万、1.08亿和1.458亿元,2017年实际完成8253万元。
此外,公司斥资5000万元设立北京百洋教育投资有限公司,用于整合教育行业资源,完善公司在教育板块战略布局,加快由传统主业向教育行业的转型升级。
市场需求持续稳定,传统主业保持优势。报告期内,公司传统主业稳定发展,实现营业收入21.9亿元(YOY+5.7%)。
 1)饲料基饲料原料制造:整体产能不断扩大,市场覆盖由广西区域拓展至广东、海南和山东地区,全年实现营业收入11.7亿元,同比增加13.7%。随着产能进一步释放,该业务规模仍将继续保持稳步增长。
 2)食品加工:受人民币升值及国际市场需求持续疲软的影响,公司食品加工业务实现营业收入8.1亿元,同比减少13.9%。针对当前出口形势,公司对该业务进行结构调整,积极引导部分加工企业转产或转变经营方向,目前调整基本完毕,预计其盈利能力有望得到一定程度提升。
大股东增持+员工激励,上下齐心其利断金。公司控股股东孙忠义通过认购公司非公开发行股票,增持公司549.8万股股票,实际控制人孙忠义、蔡晶及其一致行动人孙宇合计持有公司44.01%股权。2017年9月,公司完成第一期员工持股计划股票购买事宜,通过二级市场累计购入约233万股公司股票,占总股本的1.15%,成交均价为20.815元/股。公司通过系列举措实现了公司、员工的利益绑定,有效提升员工工作积极性,促进公司战略转型的顺利实施。
盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为0.80元、0.98元、1.17元,未来三年归母净利润将保持34%的复合增长率。考虑到公司较高的成长性和外延预期,给予公司2018年32倍估值,对应目标价25.6元/股,上调至“买入”评级。
风险提示:市场竞争加剧的风险,食品安全风险,汇率风险,收购进程或不达预期的风险,业务整合或不及预期的风险。
 

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