公司公布季报：2018年一季度实现收入与归母净利分别为6.03亿、0.58亿，同比增长65%、6.1%，收入增速略超预期，受汇率和股权激励费用增长影响利润增长略低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】国内按摩椅行业高增长持续，公司线上线下产品销售与按摩服务继续爆发，同时外销增速回升超预期，带动收入持续高增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）短期内，虽然受各类费用影响利润增速仍低，但净利润率已触底回升，若扣除汇兑损失影响一季度利润增速可达47%。我们判断净利率将持续改善带动利润增速上升。中长期，我们持续看好国内按摩椅市场的长期增长潜力，看好公司成长为国内按摩椅龙头企业，实现“走进千万家庭，服务亿万人群”的愿景。收入增速超预期，我们略调高公司收入预测，但一季度汇率影响超预期，我们略调低预计2018-2020年盈利预测至3.56、5.23、6.9亿，维持买入评级。
　　支撑评级的要点
　　国内按摩椅市场持续高增长。消费趋势与共享模式推动，国内按摩椅市场在2017年爆发的基础上持续高增长。公司一季度按摩椅内销收入（经销+直营+电商+代理）增速71%，同时预收款项较去年底增长61%显示经销商订购增长迅猛，我们判断线上增速同样维持高位。国内按摩椅渗透率仅1%，“从1到N”快速成长时期可持续多年。
　　共享模式重构消费实现爆发。一季度共享按摩服务收入同比增长194%，我们判断受益于春节假期效应收入环比增速也有所提升。我们预计2018年末公司共享按摩椅有望达到9.5万台，继续呈现高速增长，为公司提供又一利润增长点。
　　海外市场增长快速回升超预期。一季度外销收入增速40%，较去年12.7%增速显著提高超预期。我们判断这主要受益于韩国市场回暖及北美市场拓展加速。
　　净利率低点已过，利润增速将显著提高。一季度受人民币升值影响财务费用高达0.26亿，以一季度13.7%的有效税率推算若扣除该影响利润增速可达到47%，显著高于实际利润增速。一季度净利率10.31%，归母净利润率9.66%，环比均企稳回升，净利率低点已过，利润增速将随净利率提高而显著上升。
　　评级面临的主要风险
　　国内按摩椅市场增长不达预期
　　估值
　　公司目前股价对应25倍2018年市盈率，考虑行业爆发与公司业绩增长弹性，我们维持“买入”评级。