公司公告：公司近日发布了2018年一季报，实现营收23.69亿元（+11.43%），归母净利润3.47亿元（+26.31%），扣非后归母净利润2.85亿元（+19.56%）；业绩整体符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
产品结构持续优化，制剂二三线品种表现亮眼，有望成为业绩增长新引擎
分业务板块：西药制剂10.96亿元（+16.07%）、原料药和中间体5.75亿元（+21.93%）、诊断试剂及设备1.54亿元（+19.09%）、中药制剂5.31亿元（-6.99%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）分细分产品：1）制剂一线品种：参芪扶正2.98亿元（-24.74%），抗病毒颗粒1.81亿元（+36.91%），艾普拉唑1.40亿元（+44.61%），醋酸亮丙瑞林微球1.78亿元（+21.74%）、尿促卵泡素1.05亿元（+6.81%），鼠神经生长因子1.17亿元（-17.80%）；2）制剂二、三线品种：雷贝拉唑0.73亿元（+66.63%），氟伏沙明0.29亿元（+31.53%）、哌罗匹隆0.09亿元元（+49.68%），伏立康唑0.89亿元（+59.65%）；原料药方面：米尔贝肟0.41亿元（+239.93%）、阿卡波糖0.57亿元（+12.67%）、美伐他汀0.37亿元（+146.70%）、林可霉素0.34亿元（+53.22%）。尽管参芪扶正和鼠神经生长因子一季度业绩下滑明显，但其他制剂产品以及原料药快速放量，同时公司整体产品线丰富，领域多，产品结构合理，一季度整体业绩仍然保持高增速。未来随着产品渠道下沉以及基层医疗市场的推进，二、三线品种及原料药有望接力一线品种，成为业绩增长的重要驱动力。
期间费用率平稳下降，经营效率持续提升
 2017年销售费用率38.16%,同比下降2.02pp，预计与中药制剂销售占比下降，销售费用降低有关；管理费用率9.60%，同比上升0.83pp，主要是由研发投入加大所致；财务费用率-0.82%，同比下降0.82pp，主要是由银行存款增加，利息收入增加所致。公司经营状况良好，经营效率持续提升。
研发投入比持续加大，单抗+微球研发管线重点推进
 2017年公司重点投入的生物药领域共有在研项目13项：临床研究6个（TNF-α单抗进入II期临床，rhCG进入III期临床，CD20、HER2、PD-1、RANKL均处于I期临床）。长效微球领域已立项并开展临床前研究项目8项，已获临床批件项目1项（醋酸曲普瑞林）。持续大力投入的单抗+微球研发将进一步丰富公司产品线，与公司精准医疗业务形成协同效应，未来可为公司带来新的利润增长点。
盈利预测与投资建议
预计公司2018-2020年营业收入98.11/113.80/132.01亿元、净利润分别为11.78/14.39/17.36亿元，EPS为2.13/2.60/3.14元，对应PE为34/28/23倍，维持"增持"的投资评级。
风险提示:新产品研发与获批低于预期、老产品销售不达预期