【投资要点】 
 ◆阿里巴巴近期公布了2018财年Q4和2018财年业绩。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2018Q4：公司实现收入619.32亿元人民币，YoY +60.5%，归属母公司净利润75.61亿元人民币;2018财年：实现收入2502.66亿元人民币，YoY +58.1%，归属母公司净利润639.85亿人民币，YoY +46.5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
 ◆各项经营数据继续增长。中国零售市场的年度活跃消费者达5.52亿，YoY+21.6%、QoQ+7.2%;中国零售市场的GMV交易额达4820亿，YoY+28%，天猫实物商品GMVYoY+45%；移动MAU达6.17亿。
 ◆中国商业零售业务是公司核心竞争力。1）用户管理：主要是受到平均单位价格及点击量的增长，带动用户管理收入的提升，2018财年用户管理的货币化率提升0.3pct；2）佣金：受到天猫实物商品GMV提升，2018财年佣金收入同比增长达36.6%；3）新零售：公司在2018财年大力推进新零售战略，我们测算新零售业务占比在2018财年接近公司收入的5%，且我们预计这一占比会在未来年份持续提升，新零售收入有望继续保持高速增长势头。
 ◆各项业务增长势头良好。1）核心业务增长达59.9%，除中国商业零售，批发业务及国际业务稳健增长，此外菜鸟收入贡献达67.59亿；2）云计算业务收入增长超100%，显示公司在中国云计算市场的头部地位进一步强化；3）数字媒体与娱乐及创新业务表现稳健。我们预计各项业务将继续维持目前的增长势头。
 【投资建议】 
 ◆我们预计公司2019/2020/2021营业收入分别为4029.28/5842.46/8471.57亿元人民币；归母净利润分别为967.31/1288.17/1795.53亿元人民币；对应EPADS分别为36.14/26.54/18.68。
 ◆综合考虑亚马逊及腾讯估值，我们给予公司2019年40倍PE，对应ADS目标价格为215.85美元，首次覆盖，给予"增持"的投资评级。
 【风险提示】
中国零售市场GMV增长下降的风险；
新零售进展放缓的风险；
电子商务竞争加剧的风险；
政策监管的影响；
国际业务拓展不利的风险；
业绩不及预期的风险。