投资要点
水泥行业供需持续改善，公司业绩弹性大：
 2017年12月中国水泥协会印发《水泥行业去产能行动计划（2018～2020）》，计划："三年压减熟料产能39270万吨，关闭水泥粉磨站企业540家。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】前10家大企业集团的全国熟料产能集中度达到70%以上，水泥产能集中度达到60%"。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）按此目标，相当于全国需要压缩熟料产能19.4%，水泥粉磨站企业数量减少24.9%。大企业规范经营、规模生产、掌握熟料资源的优势将愈发明显。当前公司的水泥产能利用率较低，影响了资产收益率。随着行业供给侧改革推进，不合格产能被淘汰、置换，低标号水泥减少生产，公司水泥产能利用率和资产盈利能力料将持续提升。两材合并后，公司将拥有全国最大的水泥和熟料产能，受益于供给侧改革的弹性最大。
新材料业务发展空间广阔：
公司持股35.73%的北新建材（000786.SZ）是全球最大的石膏板生产商，旗下两大石膏板品牌泰山、龙牌合计市占率达60%左右。公司正在加快产能扩张：实施30亿平米产能计划，在国内再新建21条生产线，同时推进海外建厂。公司持股26.87%的中国巨石（600176.SH）正加快智能制造基地建设和海外建厂，在玻纤复合材料领域持续快速增长。
工程业务稳健增长：
两材合并后，公司将是全球最大的水泥工程服务供应商以及全球最大的玻璃工程服务供应商。2017年，公司该板块业务录得收入增长8.3%、净利润增长73.8%的良好业绩。目前公司已签未完成合同额为834亿元，能较好地支撑该项业务未来几年以较块速度发展。
给予推荐评级，目标价12.4港元：
公司是世界级综合建材龙头企业，将持续受益于水泥行业供给侧改革、新材料业务与工程业务拓展。业务结构三足鼎立，利于公司业绩稳健增长。预计2018、2019、2020年EPS分别为1.34、1.68和1.96元/股（暂未包含中材股份资产），当前股价对应PE仅5.4、4.3和3.7倍。按照2018年7.5倍PE估值，公司合理股价应为12.4港元/股。给予"强烈推荐"评级。