■绿叶制药宣布收购阿斯利康(AZNLN,未评级)的思瑞康及思瑞康缓释片在指定地区的许可权利，收购总价为5.46亿美元，此举旨在增强公司的中枢神经系统药物产品线
 ■我们认为公司收购目标资产的对价合理(约为1倍净现值NPV)；预计该笔交易将增厚18/19年每股盈利16%/22% 
 ■目标价上调至9.33港元，是因为我们并入了收购资产但除去了之前的并购溢价，反映了其资产负债表支持其他并购的可能性降低；估值已达合理水平，下调至中性评级
收购思瑞康及思瑞康缓释片在中国和指定地区的许可权利
绿叶宣布从阿斯利康(AZNLN,未评级)收购思瑞康及思瑞康缓释片（喹硫平，抗精神病药物）在51个地区的全部许可权利，包括中国在内。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为本次收购的主要战略逻辑是目标资产能够从销售能力和市场进入方面增强绿叶的中枢神经系统药品业务，并从地域上扩大公司的销售基础（约2/3的被收购资产收入来自中国以外区域）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
并购增厚短期每股盈利，提高负债率
我们估计本次收购目标资产估值是合理的，约为1倍净现值，3.8倍18年预测EV/销售，6.9倍18年预测EV/EBIT，这反映了其大部分资产专利到期的性质。本次收购后短期内绿叶的18/19年每股盈利将增厚16%/22%。与此同时，我们预计到2019年12月绿叶的净资产负债率将上升至约23%（从之前的-13%）。
估值已处合理水平，下调至中性评级
尽管本次收购具有战略上的合理性并增厚每股盈利，但我们对交易的经营层面尚难以评价。很大程度上这将取决于公司如何应对国内国外的仿药竞争，以及如何处理阿斯利康的营销过渡和缓释技术转让。另外值得注意的是，最近几个月公司股价已经提前反映并购预期（公司在17年12月首次提示将进行并购）。我们将分部加总估值法目标价上调至9.33港元，纳入了每股1.3港元的收购资产估值，但由于资产负债表支持其他并购可能性降低，扣除了20%的并购溢价。