投资要点
 1、一级市场：信用债发行规模小幅回落，净融资环比上升
本周信用债发行规模小幅回落，净融资量环比上升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周信用债新债发行共892.15亿元，较上周的926.30亿元环比小幅下降；其中短融和企业债发行量上升，中票、公司债和城投债发行量下降。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）考虑到期的1007.53亿元，本周信用债净融资-115.38亿元，较上周上升。此外，本周取消发行债券规模继续下降，债券主体评级以AA+为主。
 2、二级市场：利差分化，低等级信用债持续调整
本周，除部分高等级信用债的收益率小幅回落外，多数城投债和中票收益率均表现上行。其中，低评级的城投债收益率，短久期的调整幅度较长久期更显著，而低评级中票中，3年期以及5年期的债券收益率上行幅度更大。信用利差方面，走势继续分化。从城投债以及中票的表现来看，高等级信用利差整体收窄，而低等级各期限的信用利差表现出进一步的走阔。等级利差方面，各期限、等级的城投债和中票等级利差均上行。
本周受跨月时点影响，短端资金价格先上后下。本周经历跨月时点，短端的R007收益率先上后下，幅度上未超过季节性规律，短端的资金面整体较为平稳，同时中长期的3MShibor利率继续小幅的走高。考虑到6月末的跨季、跨半年度时点以及MPA考核等影响，预计本月在缴税缴准、跨月等个别时点会出现短期的利率抬升迹象。央行层面，本周通过公开市场操作净投放货币4100亿元，持续的"削峰填谷"操作继续维稳主基调。往后看，虽然6月资金面的波动可能会有所提升，但市场整体的流动性问题对信用债的影响相对有限。
央行扩大MLF的担保范围，意在维稳金融市场，稳定债市流动性。6月1日，央行宣布决定适当扩大中期借贷便利（MLF）担保品范围。此前，MLF操作接受国债、央行票据、国开行及政策性金融债、地方政府债券、AAA级公司信用类债券等作为担保品。新增的担保品主要包括：1）不低于AA级的小微、绿色和"三农"金融债券；2）AA+、AA级公司信用类债券，包括企业债、中期票据、短期融资券等；3）优质的小微企业贷款和绿色贷款。由于信用事件频发，信用风险的压力持续发酵，导致投资者普遍偏好短久期、高等级的信用债，低等级信用债的流动性持续下降。
央行这一举措一定程度上有利于平稳市场对于信用债整体压力的判断，缓和信用风险向流动性风险传递的压力。不过从结构上来看，低等级的信用债也将继续分化，自身基本面疲弱，经营和再融资能力差的同时，债务压力繁重的发债主体，仍将面临上升的信用风险溢价。市场对于个体的信用定价将持续发酵。
风险提示：经济出现超预期变化，政策超预期