条款评价：（1）债底72.99元，面值对应YTM 1.72%；（2）初始平价93.77元；（3）股本摊薄幅度12.77%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
上市初期价格分析：预计上市价格在[98,101]区间。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）三力士的主营业务为非轮胎橡胶制品，主要产品包括橡胶V带，按照应用领域的不同可以分为工业V带、农机V带和汽车V带。公司市场占有率在25%以上，位居行业首位。2017年公司实现营业收入9.02亿元，同比增长7.94%；实现归母净利1.61亿元，同比下降28.80%，净利润下降主要原因为原材料橡胶价格高企、同时人民币升值带来汇兑损失（17年海外收入占比21%）。2018年一季度公司实现营业收入1.8亿元，同比增长16.59%；实现归母净利0.19亿元，同比下降40.05%；实现扣非净利润为0.28亿元，同比上升44.47%，一季度公司存在较大额的非经常性损失，主要由公司处置橡胶期货产生。
三力转债初始平价93.77元，流通值32.65亿，近一年正股股价年化波动率35.6%，弹性较好，且正股估值不贵。随着原材料橡胶价格恢复平稳，预计公司盈利能力将逐步回暖。参考存量券中同行业标的以及近期新券的上市估值，结合正股基本面，我们预计三力转债上市初期估值为5%-8%，价格在98-101元区间，具有一定破发风险。
申购价值分析：不排除破发风险，谨慎打新
原股东配售方面，前十大股东合计持股43.4%，大股东为自然人吴培生，持股比例34.97%，预计配售意愿较强。此外，前十大其余股东均为自然人，预计为防止股权稀释，配售意愿均较强。
网上发行时，每个账户申购上限是100万元，额度不高。考虑到三力转债上市初期价格存在一定破发风险，建议投资者谨慎参与打新。
正股分析
 1、橡胶V带行业龙头，业绩周期下行。
 2、上游原材料成本上行，压缩盈利空间。2016年以来，橡胶材料价格开始持续上涨，至2016年四季度起走出暴涨行情，虽自2017年二季度开始价格已经开始回落，但总体橡胶价格仍处于相对高位。且由于公司采购原材料橡胶主要集中在上半年，去年受原材料涨价的影响较大，成本上行挤压盈利，公司2017年橡胶V带毛利率同比下降6.34个百分点。
 3、布局无人潜器、量子通信新方向。近年来，三力士在保证传统业务龙头地位的基础上，确立了无人潜器、量子通信两个新业务方向。
 4、估值情况：纵向来看，三力士最新PE-TTM和PB分别为30.75和2.67，处于历史较低水平。横向来看，申万橡胶板块整体PE估值为32.423，三力士估值低于行业平均。