招商研发宏观组与策略组重要观点回顾摘要：
宏观组。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
 1、展望下半年，基建投资增速回落趋势不会改变，但下行速度将有所放缓，制造业投资在投资新动能的推动下将延续小幅回升的趋势，地产投资对下半年经济影响较小，下调全年固定资产投资增速预期至5.0%左右，但消费的积极因素增加；预计下半年工业生产仍将保持较快增长，全年工业增加值增速有望达到6.7%，预计3、4季度GDP实际增速均为6.7%，全年经济增速不低于6.7%，中国经济仍处于长周期的底部。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）预计今年CPI仍将保持温和增长，但考虑到环保督察等方面因素的影响，下半年PPI同比增速或将超出预期，下半年的名义GDP增速也将好于预期。
 2、如何理解近期人民币汇率的贬值呢？我们认为，解释人民币汇率贬值的原因应该与解释升值的框架一致，不能解释升值用这个理由，解释贬值用哪个理由。简化来说，人民币贬值原因就是两个：一是，美元指数为代表的篮子货币汇率。过去10日美元指数上升0.93%，美元强，人民币弱，这可解释人民币汇率贬值的25%。二是，外汇市场供求状况。外汇供小于求，汇率走弱，供求因素可以解释人民币汇率贬值的75%。外汇供求的边际变化，既受国内股票价格剧烈波动和外汇市场各种传言引发的恐慌情绪的干扰，也受资本市场资金外流引发的购汇需求的影响。。
策略组。
 1、根据我们对政策环境、经济、企业盈利、资金面等多重因素的考量，我们对A股2018年下半年表现持相对乐观态度，下半年的投资主线为“科技”+“消费”。风险主要来自于外部冲击。A股自2018年下半年开始迎来开启真正长牛的契机。
 2、A股资金面有望明显改善。上半年资金持续净流出后，伴随着解禁压力降低，流动性边际宽松，我们预计下半年资金面将会明显改观，重新回归净流入，我们测算A股下半年增量资金有望接近1000亿，利于支撑A股整体估值水平。
 3、A股面临的外部冲击仍不可小觑。考虑到中美经贸关系恶化、强势美元和香港市场面临的风险，一旦外部冲击明显加大，则A股仍存在较大波动的可能。