当前经济形势分析
从外部环境来看，全球风险有所缓和，中美贸易战暂时回归平静，近期特朗普的行为可能意味着在11月中期选举前，政策重心将放在美国上，目前主要表现为：1）美国农业部宣布了紧急驰援农民120亿美元救助金的计划。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2）特朗普与欧盟委员会主席容克达成一致，同意努力促进欧美零关税，避免欧美贸易战。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）3）特朗普称医改法案将很快推出。现在距离8月30日公众咨询还有一个月左右时间，中国可能迎来短暂的调整窗口期。
从内部环境来看，此前“保持流动性合理充裕”的提法已经定调货币政策边际宽松，资管新规细则和理财新规显示监管政策的微调，7月23日召开的国务院常务会议提出有效保障在建项目资金需求，督促地方盘活财政存量资金，引导金融机构按照市场化原则保障融资平台公司合理融资需求，意味着财政政策将更加积极，信用将边际宽松。因此，当前货币、财政、监管政策均出现缓和，主要是为了对冲信用收缩对经济带来的压力，政策坚守稳增长这一底线。短期内，政策大概率将继续调整，如果宽货币向宽信用的传导进一步得到确认，那么融资环境将有所改善，同时，政策明显加大了对基建的支持力度，财政部在5月3日发布的《关于加强地方预算执行管理，加快支出进度的通知》中并没有直接提到加快对基建项目的财政支出力度，而本次国务院常务会议的要求十分明确，这将加大下半年基建投资反弹力度。假如政策保持定力，不全面依靠基建托底经济，那么在稳杠杆和广义财政收缩的背景下，基建投资受资金来源限制，反弹力度有限。
上半年工业企业利润分析
上半年工业企业利润同比增长17.2%，不及2017年全年（21%），主要受工业品价格回落的拖累，但受主营业务收入利润率、工业生产韧性、降成本政策的影响，企业利润保持较高增速。分企业类型来看，国企盈利高、杠杆率降低，民企盈利低、杠杆率快速上升、信用违约增多。分行业来看，利润增速高的行业集中在上游行业和中游里偏上游的行业，主要受供给侧结构性改革的影响。这类行业多数集中在国企，这也就解释了国企为什么有着较高的盈利。而偏下游的企业利润增速只有个位数甚至负增长，导致民营企业利润在低位徘徊。
风险提示：政策变化超预期