投资要点：保费逐月改善，保障型产品需求有望带动价值持续增长，投资端边际改善，保险股有望估值修复。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】券商行业集中度提升，头部券商将继续领跑。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司推荐：中国太保、中国平安、华泰证券。
非银行金融子行业近期表现：最近5个交易日（8月6日-8月10日）保险行业跑赢沪深300指数，多元金融行业和证券行业跑输沪深300。保险行业上涨4.89%，证券行业上涨1.90%，多元金融行业上涨1.03%，非银金融整体上涨3.31%，沪深300指数上涨2.71%。
证券：7月净利润同比+16%，环比+69%。1）35家上市券商7月合计实现营收183亿元，同比+7%，环比+26%；实现净利润71亿元，同比+8%，环比+73%。1-7月实现营业收入1250亿元，同比-5%，实现净利润411亿元，同比-15%。2）7月日均交易额3809亿元，环比+0.3%，同比-22%。完成IPO7家，较上月减少两家，募集资金52亿元，环比-87%，同比-65%；增发募资1627亿元，环比+361%，同比+265%；配股募资27亿元、可转债募资60亿元。企业债及公司债合计承销1578亿元，环比+69%，同比-33%。截至7月末，两融余额8917亿元，环比-3%，同比-1%。3）据证券业协会，18年上半年131家券商合计实现营收1266亿元，同比-12%；实现净利润329亿元，同比-41%。我们估算30家上市券商实现营收1096亿元，同比-7%，实现净利润339亿元，同比-18%。券商业绩整体下滑，主要是由于市场交投不活跃、中美贸易摩擦持续升级、IPO否决率高、权益市场表现不佳、资本中介类业务增速放缓等所致。券商业绩分化明显，大中券商业绩显著好于小券商。4）我们预计中性情况下，2018年年度净利润同比下滑7%。目前券商股估值在历史底部，行业（使用中信II级指数）平均2018EP/B在1.2x。5）推荐华泰证券、中金公司。
保险：负债端和投资端均边际改善，估值有望逐步提升。1）中报预计整体向好，新业务价值负增长幅度收窄，利润显著提升。2季度寿险保费明显改善，我们预计上半年平安、国寿、太保、新华NBV分别同比+1%、-21%、-18%、-13%，较1季度改善显著。2季度沪深300指数下跌10%，导致净利润增幅较1季度缩窄，我们预计平安、国寿、太保、新华净利润分别同比增长5%、31%、29%、80%，中国平安营运利润预计同比增长15-20%。2）保险需求持续提升支撑行业长期高速发展。2016年寿险深度仍仅为全球平均水平的67%，人身险保障缺口总保额达到38万亿美元。我们预计35-54岁人口占比的提升、人均GDP的向上突破、居民杠杆率的高位将在未来5年内进一步提升人身险需求，医疗支出的持续扩大将在长期促进健康险的发展。3）保费继续改善。我们预计中国平安、中国太保、新华保险、中国太平7月单月个险期缴规模保费分别增长20%、15%、-5%和+70%，增速较前改善显著。我们继续看好下半年重疾险等保障型产品的高增长和NBV的持续增长。4）行业加速回归保障本源，价值转型可同时提升内含价值的成长性与稳定性。目前股价对应2018EP/EV为0.7-1.1倍，处于历史低位，“优于大市”评级。公司推荐中国太保、中国平安。
多元金融：信托业受资管新规影响深远。7月20日，证监会就《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》及《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定》公开征求意见，明确资管产品的投资者适当性管理、标准化及非标准化产品的定义、非标债权类资产投资的限额管理、流动性指标管理等具体指标和监管要求。打破刚性兑付、禁止多层嵌套及通道业务，信托行业长期影响深远。
行业排序及重点公司推荐：行业推荐排序为保险>证券>信托>租赁，重点推荐中国太保、中国平安、华泰证券。
风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。