事件：
大华股份发布半年报：
 1）公司上半年实现营收98.14亿元，同比增长31.47%；实现净利10.82亿元，同比增长10.06%；2）公司展望前三季度净利增长0~15%，对应净利变动14.4~16.6亿；
点评：
 1、营收持续高增长，净利符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期内，公司实现营业收入98.14亿元，较上年同期增31.47%；实现净利润为10.82亿元，较上年同期增10.06%，净利增幅处于此前Q1展望区间0~20%中值附近，符合预期，超市场部分悲观预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中Q2单季营收61.9亿元，同比增长28.7%，环比Q1增速略有下降，一方面行业需求环比Q1略有放缓，另一方面由于17Q2增速高达52%，基数较大；Q2单季净利7.86亿，同比增长12.96%，环比Q1增速3%，业绩加速明显。
 2、海外毛利下降影响盈利水平，营运能力逐渐提升。下游行业需求依然强劲，政府雪亮工程试点及投入继续扩大，AI落地促使商业、零售、物流等新行业也逐渐起量，行业规模继续扩张。营收和净利增速相差较大主要由于毛利率和汇兑。公司18H1毛利率36.52%，同比下降2.93个百分点，主要由于海外业务影响，其中海外毛利率36.66%，同比下降6.26个百分点，主要原因包括汇率波动、行业竞争及公司海外部分区域业务调整等。公司营运能力逐渐提升，存货及应收账款周转天数同比提升，其中存货周转天数89.45天，同比减少9.12天；应收账款周转天数152.43天，同比减少5.99天，精细化管理初见成效。
 3、展望前三季度业绩低于预期。在大环境不确定因素下，公司更注重长期增长质量。公司展望前三季度净利增长0~15%，对应净利变动14.4~16.6亿，展望中值15.5亿对应Q3单季增长约2.2%，低于市场预期。经过调研，我们认为下半年财政定向宽松，基建项目回暖，公司政府项目落地速度有望加快，同时海外业务调整也有望在Q3之后步入正轨，增强盈利能力。
 4、投资建议：我们长期看好公司在视频物联/安防行业龙头地位，认为公司会明显受益于AI落地带来的行业扩张以及集中度进一步提升。我们调整公司18-20年净利分别为26.3，31.8和38.8亿元，当前股价对应PE分别为20.61/17.05/13.96倍被大幅低估，且去年约8亿三期员工持股成本价和CEO增持价和当前股价倒挂，维持“强烈推荐”评级。
 5、风险提示：下游需求不景气，大客户订单波动，竞争加剧