核心观点
 .爱尔创并表贡献利润并增加投资收益，内生增长基本符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司上半年实现营业收入7.9亿元，同比增长45%，实现归母净利润2.8亿元，同比增长147.53%；扣非后归母净利润为1.56亿元，同比增长42%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司业绩大幅增长主要有两方面原因：（1）收购深圳爱尔创剩余75%股权，合并报表增加8431万元收入和2220万元净利润；（2）深圳爱尔创公允价值增加，公司此前参股25%，产生投资收益11353万元。排除上述因素后，公司内生增速约为22%至28%，基本符合预期。
 .业务板块各有看点，电子陶瓷、结构陶瓷持续向好，带动综合毛利率提升至42.3%。（1）受下游需求旺盛影响，MLCC粉体毛利率高达46%，创出历史新高，在下游新产能扩张下未来有望保持；（2）陶瓷墨水毛利率同比下滑3个百分点，环比有所改善，且在销量带动下半年期利润也创出历史新高；（3）结构陶瓷持续放量，毛利率下滑但盈利可观，其中氧化锆在前期高投入下二季度环比大幅增长160%，单季利润创出新高，考虑氧化锆项目依旧保持高投入，且下半年背板有望成为主要增量，产品附加值提升，未来销售、盈利规模仍将持续提升；氧化铝单季盈利818万元，全年有望接近3000万；（4）催化板块毛利率下滑12个百分点，其中王子制陶上半年实现净利润3000万元，受公司薄壁化产品突破、华北黄改绿工程推进以及吉利等新客户开拓，催化板块将迎来快速发展，王子实现8600万承诺目标值得期待。
 .治理结构不断优化，平台型公司管理先行。公司收购爱尔创之后即将辽宁爱尔创口腔技术（以齿科为主）划归为全资子公司，我们判断随着公司不断调整组织架构，公司资源得到优化配置，未来爱尔创体系内不同业务如义齿锆材、陶瓷套管、齿科设备等将与公司现有业务深度整合并绑定，助推公司不断往下游、高附加值领域延伸，继续看好公司长期新材料平台型资质。
财务预测与投资建议
 .我们预测公司2018-2020年每股收益分别为0.70、0.86、1.03元（原预测为0.63、0.78、0.95元，调整原因主要是深圳爱尔创并表以及2018年公司非经常性投资收益大幅增加），我们认为公司合理估值水平为2018年对应37倍市盈率，对应合理股价为25.9元，维持买入评级！
风险提示：新产品市场开拓不及预期；爱尔创及子公司整合不及预期。