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股票名称: | 股票代码: | 分享时间:2018-09-06 08:10:38 |
研报栏目: 投资策略 | 研报类型: ![]() | 研报作者: 薛俊,蒋晨龙 |
研报出处: 东方证券 | 研报页数: 40 页 | 推荐评级: 无 |
研报大小: 5,667 KB | 分享者: zj****s | 我要报错 |
研究结论:
全部A股毛利率改善维持历史高位水平,ROE水平连续7个季度同比上升:1)剔除金融两油之后,A股18上半年的营收增速为14.5%,二季度单季度为14.2%,较一季度的14.9%有所回落,连续第5个季度回落;18年上半年净利润增速为21.0%,二季度单季度为19.9%,较一季度的22.6%回落。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2)盈利能力连续8个季度回升,主要是因为毛利率的大幅改善,预计周期以及制造的毛利率的改善仍然可持续。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)3)ROE水平延续了一季度的改善,连续7个季度同比改善,但改善程度进入平稳期。销售净利率的提升是ROE提升的主要原因,同时,杠杆比率上升、总资产周转率下降。
中小企业板毛利率改善趋势未能延续,收益占比提高维持盈利能力下滑幅度:1)18上半年营收增速为22.0%,Q2单季度为20.1%,一季度为24.5%,上半年净利润增速为15.9%,Q2单季度为12.5%,一季度为20.9%,扣非口径计上半年净利润增速9.5%,Q2单季度为-0.2%,一季度为20.6%。2)中小企业板的发展并没有同步A股整体,毛利率的提升幅度趋势的转变。3)财务费用占比下降,销售费用占比提升4)ROE持续下降。
创业板单季度净利润增速逼近零值,扣非后大幅下滑:1)18上半年营收增速为22.2%,二季度为20.2%,一季度为25.1%,上半年净利润增速为13.4%,二季度单季度为1.1%,一季度为35.8%。扣非净利润上半年增速为2.3%,二季度单季度为-9.6%,一季度为17.0%。2)投资收益上升拉动18Q1盈利能力,但并没有延续到二季度,毛利率改善程度的下降以及三费占比改善程度的下降导致了创业板盈利能力的大幅下降。3)ROE水平处于历史低位,销售净利率、总资产周转率下降的同时杠杆比率上升。
周期支撑整体业绩:各大类板块对A股整体的净利润增速均有正向拉动,与一季度相比,周期对业绩的贡献率从2.7%提升到3.8%。上游周期重新成为拉动整体业绩的发力点,这与17年的情况十分相似。满足净利润增速、营收增速为正且环比改善的行业有:石油石化、钢铁、国防军工、轻工制造、基础化工、综合、煤炭、银行。
基于中报全景,当前处于高景气状态的有:保险,石油石化、钢铁、煤炭、工程机械、兵器兵装、航空航天、白酒、半导体、计算机软件。1)金融地产中银行、房地产均进入了一个营收、净利润增速不断向上的阶段,非银中保险维持高景气。2)随着供给侧改革的持续,周期行业进入了毛利率同比上升的同时三费占比同比改善的阶段,这意味着上市公司的经营状况进入了一个“提质增效”的阶段,石油石化、钢铁、煤炭基本面状况良好。3)制造大类中工程机械、国防军工基本面强劲,兵器兵装同时处于毛利率加强且三费占比降低的状态,这促使了整个板块的扭亏;航空航天当前阶段处于压三费占比而毛利率下降的阶段,这与周期17年的路径相当相似。4)消费大类整体ROE存在压力,白酒的高景气得到延续。5)TMT盈利能力大幅下滑导致净利润增速大幅下降,整体面临商誉压力,细分行业中半导体与计算机软件的盈利能力有所上升。
风险提示:
宏观经济下行压力增大,
上市公司业绩承压;海外风险加速传导至A股
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