投资要点：
核心结论：①国内降准对冲国庆长假期间海外股市普跌的影响，最近1-2个月全球大类资产的特征是股市弱、债市跌、商品涨，反映投资者担忧滞胀风险。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】②本轮A股反弹逻辑未破坏，边走边看，跟踪国内改革和中美关系进展，及三季报数据。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）风格上坚持龙头策略，行业上消费银行优先。③A股中期仍是反复筑底的格局，右侧大拐点等两信号明朗：一是盈利回落幅度到底多大，二是去杠杆出现拐点带来资金面转折。
本轮行情的性质。这是一次阶段性反弹，逻辑没破坏。从9月18日上证综指最低点2644点以来，市场持续反弹。我们在9月16日周报《等待的积极信号微现》中提出，市场情绪指标低迷，短期积极信号微现，市场正在孕育阶段性机会，9月24日周报再次提出《反弹走在途中》。目前看，这轮反弹的逻辑没破坏，即政策偏暖带动情绪修复。第一，宏观政策继续偏暖。10月7日央行宣布，从2018年10月15日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点。此前，稳增长政策已经在不断推出，且改革预期升温。第二，金融市场政策继续偏暖。国庆假日期间海外股债双杀，外盘下跌影响短期市场情绪。近期股市跌、债市跌、商品价格涨的大类资产表现特征，呈现出投资者对滞胀的担忧。
未来演变的方向。反弹向上超预期的因素：改革加速推进、中美关系改善。这轮反弹如果未来向上超预期，可能因素是国内大力推进改革和中美关系改善。今年是改革开放40周年，1978/12/18-12/22十一届三中全会在北京召开，标志着我国正式开启改革开放的历史新时期。今年12月我国将迎来改革开放40周年的纪念活动。财税体制改革，尤其是减税相关的改革政策值得关注。10月8日美国国务卿蓬佩奥将对我国进行访问，如果双方谈判能够在经贸等方面取得新的进展，则反弹有望向上超预期。反弹结束的可能信号：三季报盈利数据回落、中美关系恶化。这轮A股盈利回升周期始于2016年中，至2017年底持续1年半，进入2018年后增速开始回落，中报数据还未反映盈利数据的回落，10月底三季报公布，预计企业盈利增速将回落，这有可能加剧市场的担忧。另一方面是中美关系进一步恶化。10月8日美国国务卿蓬佩奥将对我国进行访问，未来需要密切关注中美关系的演变，如果中美关系进一步恶化将打击市场情绪。
应对策略：反弹中的游击战。中期大格局仍是反复筑底，短期是反弹中的游击战。前期报告《16年来的A股磨大底背景类似02-05年-20180809》、《A股估值底的含金量-20180829》分析过，中期视角看市场处于第五轮周期底部，从形态看，这次上证综指2638点以来的圆弧筑底背景更像02/01-05/06，即宏微观基本面趋稳、资金面偏紧。目前A股估值已经与前几次市场底部相似。从9月18日上证综指2644点以来的反弹，仍定性为短期阶段性反弹，既不是全面反击的进攻战，也不是全面防守的防御战，而是短期游击战。国内降准对冲国庆长假期间海外股市普跌的影响，9月18日来的阶段性反弹的逻辑没破坏，未来需边走边看，跟踪国内改革和中美关系进展，及三季报数据。行业配置方面龙头为首，业绩为王。16/2以来龙头策略持续有效，今年以来龙头股继续领先。行业方面消费和银行更优。
风险提示：经济增长速度快速回落，通胀快速高企引发货币政策从紧。